星环科技(688031):国产大数据软件创新者,全方位赋能千行百业-深度研究

国产大数据软件稀缺标的,深耕大数据技术。星环科技是国内领先的大数据基础软件开发商,主要提供大数据与云基础平台、分布式关系型数据库、数据开发与智能分析工具三大类基础软件产品及配套服务,助力客户实现数字化转型。拥有核心研发团队,树立技术优势。核心团队深耕大数据领域十多年,是国内最早从事大数据基础软件技术的研发和产品化的团队之一,为公司奠定坚实的研发实力基础。营收稳步上升,持续拓宽客户覆盖面。公司收入从2018年的1.13亿元增长至2022年的3.73亿元,四年CAGR达到34.8％;其中大数据与云基础平台软件业务为公司最主要的收入来源,2022年该产品占营业收入达到35.1％,目前金融、政府是公司产品应用的重要领域。

   政策+技术双加持,公司有望迎来跳跃式发展。我们认为信创的进一步深化、技术架构的不断演变,公司有望把握机遇实现"弯道超车"。信创迈入发展快车道,核心产品自研代码率超过70％。目前国资信创节奏基本定调,国资委79号文全面指导国资信创产业发展和进度,要求2027年前完成国产信创替代。公司核心产品TranswarpDataHub(TDH)1200万行代码里自研代码率超过70％。同时公司产品注重与国产软硬件生态的兼容,已完成和飞腾、鲲鹏等国产硬件及麒麟、UOS等国产操作系统的深度适配。分布式+云原生成为新趋势,自主研发分布式关系型数据库。全球数据存储量由2016年的16ZB增长至2021年的54ZB,复合年均增长率达到27.5％。分布式数据库可通过横向扩展解决数据量日增的问题,在可扩展方面以及成本方面具备优势。随着云计算技术的大规模应用,传统各类软件产品都开始由独立部署模式向云服务模式转变。公司顺应技术浪潮,自主研发分布式分析型数据库ArgoDB和分布式交易型数据库KunDB。KunDB与ArgoDB均是面向云原生架构设计的新一代数据库,根据工信部电子第五研究所代码扫描测试报告,ArgoDB代码自主率(行数)超过90％。

   紧跟AI浪潮,打开成长空间。相关数据显示,截止2023年5月,中国10亿参数规模以上的大模型已发布79个,我国正处于大模型快速发展期。在AI浪潮下,公司推出了SophonLLMOps协助客户规模化管理日益增长的机器学习模型,提升模型使用效率,降低模型集成管理成本,控制模型生产环境风险。针对量化投研领域特定的业务逻辑,星环科技通过预训、提示、增强、推导范式的构建,实现Financial-Specific-LLM的训练,推出了金融行业量化投研大模型无涯Infinity,进一步打开公司成长新空间。

   盈利预测与投资建议:公司作为国产大数据软件稀缺标的,高度重视政策+技术带来的新机遇,顺应时代浪潮,积极布局产品矩阵,已在多个行业领域实现项目落地。预计公司2023-2025年营业收入分别为4.91亿元/6.62亿元/8.95亿元,归母净利润分别为-2.88亿元/-1.94亿元/0.09亿元,EPS分别为-2.39元/-1.61元/0.08元,PS分别为10/7/6倍,我们首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:国产替代产品推行不达预期的风险、人才竞争压力加剧、开源软件或免费软件的竞争风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。