杭叉集团(603298):整体业绩符合预期,锂电全球化持续推进-公司点评报告

事件:

   近期公司发布2023年报,2023年公司实现营业收入162.72亿元,同比+12.90％;实现归母净利润17.20亿元,同比+74.23％;单2024Q1公司实现营业收入41.72亿元,同比约+6.17％;归母净利润3.79亿元,同比+31.16％,,对此点评如下:

   盈利能力显著改善,期间费用率基本持平。2023年公司销售毛利率约为20.78％,同比约+3.01pct;净利率约为11.27％,同比+3.83pct,主要原因或为叉车电动化与国际化带来的产品结构优化所致。公司期间费用率为9.73％,同比-0.11pct,其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为3.66％/2.10％/4.49％/-0.52％,主要系销售和财务费用率同比+0.53pct和-0.44pct,整体费用管控良好。2023年公司实现经营性净现金流16.22亿元,其中单Q4实现经营性净现金流6.87亿元。

   叉车电动化与国际化加速共振,海外市场广阔。2023年公司实现外销收入65.35亿元,同比约+29.72％。公司多年深耕叉车制造,在锂电叉车产品中逐步建立品牌优势,加速海外市场拓展。公司目前有300多家海外经销商,遍布全球200多个国家和地区,提供了包括整机销售、配件供应、三包服务、融资租赁、用户培训和修理等专业的全方位服务。杭叉墨西哥公司、杭叉巴西公司、美国通用锂电池有限公司相继投入运营,自有营销服务网络在欧洲、北美洲、南美洲、澳洲、东南亚等全球重要工业车辆产品市场全覆盖。

   内销改制增效,智慧物流持续推进。公司内销子公司完成全面改制,建立规范的集团与业务终端对接机制,进一步降本增效。公司于2012年前瞻性布局AGV业务,2023年公司新增AGV项目超过200个,AGV产品销量1600+,营收同比约+150％。公司持续布局智慧物流板块,打造行业标杆,同时杭叉智能为2023年中国市场无人叉车营收额最高厂商,为未来的无人化智能化发展打下坚实基础。

   投资评级:预计公司2024-2026年净利润分别为20.33亿,22.96亿和26.61亿,对应PE分别为14x、12x、10x,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:海外贸易政策变化风险,盈利预测与估值模型失效的风险