横店东磁(002056):盈利超预期,阿尔法优势明显

事件描述

   横店东磁发布2024年一季报,2024Q1公司实现收入42.33亿元,同比-8.60％;实现归属净利润3.53亿元,同比-39.40％;实现扣非归母净利3.35亿元,同比-40.49％。公司业绩同比下降主要为行业层面原因,实际上公司盈利超出市场预期。

   事件评论2024Q1,公司光伏盈利超预期,磁材量利双升。光伏方面,公司凭借差异化产品,电池组件出货实现了同比高增,光伏产品出货约3.6GW,单瓦盈利超预期,组件单瓦盈利预计在0.07-0.08元/W左右。磁材业务,近期《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》《以标准提升牵引设备更新和消费品以旧换新行动方案》等一系列政策文件先后出台策的出台,带动公司磁性材料Q1出货量、收入、利润同比均实现了较好增长。锂电业务,随着产能利用率提升,业务逐步走向正轨。

   财务方面,公司2024Q1期间费用率为8.48％,同比降低1.54pct,环比提升4.33pct,主要原因为去年Q4利息收入和汇兑收益较多导致的财务费用低基数,以及薪酬结构调整、支付股权激励费用所致,实际公司费用管控能力优异。

   展望后续,我们预计2024Q2公司光伏产品出货环比增长20％以上。随着欧洲库存问题逐步缓解,公司发货逐步恢复,盈利水平有望持续保持良好。东南亚光伏工厂预计将于今年6、7月份建成并逐步投产,美国市场亦有望实现突破。磁材业务一方面通过自身降本增效,另一方面以旧换新带动需求增长,整体盈利能力保持稳定增长。锂电板块量增明确,为公司进一步发展提供了空间。

   2024年,面对光伏产业周期性调整的情况下,我们认为公司的差异化竞争策略优势会进一步显示,公司在实现组件出货高速增长的同时,盈利亦有望实现正增长,我们预计公司有望实现归母净利润19.3亿,对应PE为11倍。

   风险提示

   1、光伏装机不及预期;

   2、欧洲市场竞争加剧。