丽珠集团(000513):促性领域及诊断试剂板块业绩亮眼,整体营利稳健-2024年一季报点评

投资要点

   事件:公司发布2024年一季度业绩公告,公司24Q1实现营收32.43亿元(-4.99％,同比,下同),归母净利润6.08亿元(+4.45％),归母扣非净利润5.90亿元(+3.57％),单季度经营活动现金流9.24亿元。

   促性激素及诊断试剂板块抓住市场需求增速亮眼,整体营收利润符合预期:分板块来看,化学制剂板块营收15.86亿元(-2.3％),其中,①促性激素领域8.07亿元(+39.9％),去年基数较低,今年需求向好,以及新上市品种曲普瑞林微球进入国家医保快速放量;②精神领域1.35亿元(+10.1％),新上市品种布南色林片、喹硫平缓释片带来销售增量;③消化道领域5.89亿元(-25.7％),主要系艾普拉唑针剂受到国谈医保降价影响,后续将聚焦三级及重点二级医院终端,推进空白医院的覆盖及新适应症的科室开发。④诊断试剂及设备板块营收2.36亿元(+60.3％),公司抓住流感机会收获大幅增长。⑤原料药及中间体板块营收9.55亿元(-3.9％)。⑥中药制剂3.89亿元(-29.6％),下滑主要系23Q1新冠基数较高,随着公司发力中药线上渠道,我们预计中药板块有望回归预期增速。

   看好高端制剂及生物药管线加速兑现,增量产品贡献销售峰值65亿元:促性领域:①曲普瑞林微球(已上市)和②戈舍瑞林缓释植入剂(I期临床,2027E上市),2023年市场分别对应15亿和38亿元,仍以进口产品占据90％+份额,有望快速实现30％的进口替代,贡献收入5亿和11亿元。③精神领域:阿立哌唑微球报产已受理、奥曲肽微球进入BE临床,借助公司原有精神科渠道,长效剂型符合临床亟需且精神科竞争相对蓝海,我们预计阿立哌唑销售峰值约9亿元。④生物制品:司美格鲁肽糖尿病适应症预计24Q2报产,减重适应症24m2进入III期,对应糖尿病和减重的双市场空间超千亿元,我们预测销售峰值20亿元。⑤IL-17A/F双靶点单抗(III期临床,2027E上市),银屑病+强直炎市场约570+560万人,预期为国内首款IL-17双靶点单抗,我们预测销售峰值15亿元。⑥IL-6R托珠单抗(已获批),用于约420万中重度类风湿关节炎患者,我们预测销售峰值5亿元。

   盈利预测与投资评级:业绩符合预期,我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年营收131.4/139.7/148.3亿元;净利润21.9/25.0/28.3亿元,对应当前股价PE分别为17/15/13×。考虑公司估值处于低位,且长期看好公司创新属性新品落地将带来较快业绩增速+复杂制剂及独家专利产品壁垒较高+高股息+稳健的主营业务确定性强,维持"买入"评级。

   风险提示:产品降价、新药研发、原材料价格波动、医药政策不确定性。