江苏吴中(600200):艾塑菲首发机构发布会合作70+机构,关注放量节奏-公司点评报告

事件:公司披露23年报及24一季报:23全年:收入22.4亿(+10.55％),归母净亏损0.72亿,扣非归母净亏损0.99亿。

   24Q1:收入7.03亿(+14.97％),归母净利0.05亿(-82.03％),扣非归母净利-0.02亿(-132.62％)。

   盈利拆分:毛利率:23全年24.27％(-4.34pct),24Q1为20.92％(-4.25pct)。

   费用率:23年销售、管理、研发费率各18.01％(-4.1pct)、5.2％(-0.6pct)、1.75％(+0.3pct);24Q1销售、管理、研发费率各12.09％(-2.5pct)、3.85％(-0.6pct)、1.45％(0pct)。

   归母净利率:23、24Q1各为-3.21％(+0.5pct)、0.72％(-3.9pct)。

   艾塑菲进展:首发机构发布会4月23日落幕,直播/曝光人数208.2/1200万;预计产品发布会将于6月发布。

   机构合作超预期:此轮优先严选75家首发机构,相比此前预计的40家合作进度超预期;合作机构主要以头部连锁和地区精品连锁为主,地区定位一线城市,包含联合丽格、阳光医疗美容、艺星、上海芙艾等;

   核心优势:多孔微球增强效果,浓度调配可打造"全脸"童颜。①作为第一款进口童颜针产品具备强品牌优势;②具备全球独家多孔微球结构,底表面积更大,使得胶原纤维能够进入微球,增生效果更显著。③注射浓度可调配,速溶技术高效,适应症更广泛,可个性化定制打造"全脸童颜"。

   规格＆适应症:获批适应症为中重度鼻唇沟皱纹,上市严格按照获批适应症推广,后有望逐步拓展全脸补全空白(中国台湾等地也是从中下面部逐步扩展全脸);规格包含AestheFill-V100、AestheFill-V200、AestheFill-V200-RF。

   重磅营销人才丁鹏带队。丁鹏总任吴中医美事业部副总经理/营销中心总经理,曾任锦波生物、林特医药医美事业部总经理,负责薇旖美/艾莉薇从0到1的营销团队框架搭建,成功经验丰富。

   海外表现借鉴:2014年首次在韩国上市,现已销售至68个国家和地区,中国台湾、中东、东南亚等地销售均亮眼,当前中国台湾地区的份额为28.6％(销量计)排名第一。

   投资建议:外引尖端人才已完善医美团队搭建,童颜上市公司医美转型靴子落地,短期期待AestheFill放量带动,长期看玻尿酸-胶原-溶脂-肉毒等管线矩阵逐步落地。预计24-26年净利润各为1.27/2.49/4.06亿元,对应25/26年PE30/18x,维持"强烈推荐"评级风险提示:产品获批进度不及预期;产品销售不及预期风险;行业政策风险;

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