华阳集团(002906):业绩好于市场预期,汽车电子业务持续拓展-季报点评

核心观点

   业绩好于市场预期。1季度营业收入19.91亿元,同比增长51.3％;归母净利润1.42亿元,同比增长83.5％;扣非归母净利润1.38亿元,同比增长89.3％。1季度公司主要整车客户长城、奇瑞、长安、吉利等销量实现同比较快增长,公司相关零部件产品持续放量,规模效应下公司1季度业绩实现同比大幅增长。

   1季度毛利率略有下降,费用率及现金流大幅改善。1季度毛利率21.6％,同比下降0.8个百分点。1季度期间费用率14.1％,同比下降0.4个百分点,其中销售费用率管理费用率/研发费用率分别同比下降0.8/0.9/1.7个百分点,费用率下降预计主要系规模效应显现及公司内部管理改善所致。1季度经营活动现金流净额1.05亿元,同比增长648.8％,预计主要系销售收入增加带动客户回款增加所致。

   汽车电子业务客户开拓顺利,多款产品进入收获阶段。公司持续推进客户结构优化及海外市场开拓,与长安、长城、奇瑞、吉利、比亚迪、极氪、赛力斯、蔚来、理想等客户合作项目持续增加,取得本田、丰田、SCANIA、Stellantis集团、现代集团等海外客户及多个自主品牌海外平台项目定点。公司与华为在智能车载光领域签署合作意向书,AR-HUD及光场屏等项目正在开发,多款产品在问界、智界、阿维塔、极狐等华为合作品牌车型实现配套。持续推进产品迭代及量产落地,AR-HUD涵盖TFT/DLP/LCOS等主流技术方案,前瞻性布局光波导、裸眼3D、VPD(虚拟全景显示)等技术,HUD量产规模在国内位居前列,获得长城、长安、奇瑞、广汽、赛力斯、蔚来、极氪等客户多个项目;推出舱泊一体域控、行泊一体域控产品,预研舱驾一体平台解决方案。预计2024年座舱域控、屏显示类、数字声学、无线充电、HUD等产品将有较多新项目量产,电子外后视镜、智驾域控、VPD等新产品继续推进,公司汽车电子业务有望维持较快发展。

   精密压铸智能化零部件项目持续获取。精密压铸业务从博世、采埃孚、博格华纳等Tier1拓展至比亚迪、Stellantis集团等整车客户,激光雷达部件、中控屏支架、HUD部件、域控部件等智能化相关零部件项目大幅增加,单车价值量持续提升;

   3500T新能源电机壳体项目增多,产品领域逐步向中大件延伸。公司根据在手订单和业务规划,在惠州工业园新建厂房并按计划推进长兴基地建设,新建产能将于2024年陆续量产,有望加速精密压铸业务发展。

   盈利预测与投资建议

   预测公司2024-2026年归母净利润分别为6.04、7.93、9.92亿元,维持可比公司2024年PE平均估值33倍,目标价37.95元,维持买入评级。

   风险提示

   汽车电子业务配套量低于预期、精密压铸业务配套量低于预期、乘用车行业销量低于预期。