光迅科技(002281):23年业绩表现稳健,数通领域持续发力未来可期-2023年年报及2024年一季报点评

事件:4月25日,公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年全年实现营收60.61亿元,同比下降12.31％,实现归母净利润6.19亿元,同比增长1.80％,实现扣非归母净利润5.65亿元,同比增长3.45％。从24Q1单季度来看,实现营收12.91亿元,同比增长1.79％,环比下降25.55％,实现归母净利润7743.16万元,同比下降24.21％,环比下降62.22％,实现扣非归母净利润7331.58万元,同比下降5.15％,环比下降65.74％。

   电信需求平稳,公司23年业绩整体稳健,细分市场地位居前:23年公司营收同比下降12.31％,归母净利润同比增长1.80％,核心业务来看,1)传输业务:实现营收33.44亿元,同比下降8.55％,营收占比55.18％,毛利率29.56％,同比下降0.78pct;2)数据与接入业务:实现营收26.64亿元,同比下降17.01％,营收占比43.95％,毛利率13.04％,同比下降2.39pct。公司业绩受电信市场需求平稳影响,接入网市场方面,全球PON端口出货量(OLT+ONT/ONU)情况与2022年基本持平。光传输市场方面,全球规模在2023年增长2％,由于中国运营商增加了对光纤骨干网的投资,400GOTN开启集采,中国市场的光设备支出在经历了两年的下降后显著提高,而北美、欧洲和日本市场由于库存过剩和利率上升等原因需求下滑。此外,在市场份额方面,2022Q4-2023Q3,公司在全球光器件市场的市占率为6.3％,全球排名第四,细分市场中,公司在电信传送网、数据中心、接入网三个细分市场中的排名分别为全球第4/5/3名。

   AI驱动,数通市场需求持续保持高景气:近期下游巨头Meta,微软等相继发布财报,meta对24年全年CAPEX展望乐观,指引上调至350～400亿美元(前期指引是300～370亿美元);微软FY24Q3资本开支109.52亿美元,同比增长65.8％,环比增长12.5％,微软同时预计下一季度基本开支将进一步保持环比显著增长,用于AI和云的基础设施投资,同时预期FY25资本开支高于FY24。

   数通领域聚焦发力,未来成长空间广阔:当前公司数通光模块产品矩阵丰富,涵盖50G/100G/200G/400G/800G/1.6T光模块,还包括10G/25G/50G/100G/200G/400GAOC等,芯片研发方面持续推进100GPAM4速率及以上激光器、探测器,以及薄膜铌酸锂等的产业化开发,目前部分芯片释放交付。此外,在2024OFC展上公司还发布了其MEMS系列的OCS(OpticalCircuitSwitch)全光交换机。伴随AI火热持续推高需求,公司数通业务成长动力十足。

   投资建议:公司是国内稀缺的光芯片/器件/模块/子系统领域全覆盖的供应商,未来有望充分受益于数通高景气、骨干网400G升级、5G-A、接入网25G/50GPON逐步引入商用等发展机遇。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.05/10.72/13.86亿元,对应PE为37X/28X/22X。维持"推荐"评级。

   风险提示:电信市场/数通市场需求不及预期,行业竞争加剧。