德邦股份(603056):23年扣非归母净利润同比+77％,聚焦核心业务加快网络融合-2023年报及2024年一季报点评

公司2023年报及2024年一季报业绩:扣非业绩符合预期

   2023年年报:根据德邦股份年报,2023年公司实现营业收入362.79亿元,同比增长15.57％。2023年实现归母净利润7.46亿元,同比增长13.32％,其中,确认其他非流动金融资产公允价值变动损益-0.95亿元,减少归母净利润0.93亿元,剔除此影响后,归母净利润为8.38亿元;实现归母扣非净利润5.68亿元,同比增长76.77％。23Q4实现营业收入108.36亿元,同比26.37％,实现归母净利润2.74亿元,同比-17.31％,扣非归母净利润2.86亿元,同比+34.55％。

   24Q1:公司实现营业收入92.95亿元,同比+25.31％;归母净利润0.93亿元,同比+27.74％。

   资产情况:2023年末公司总资产175.77亿元,较年初增长16.91％,主要为随着公司业务量提升及网络融合项目的有序推进,京东物流将原独立运营的快运业务的中转、运输环节交由公司操作,总资产相应增长。

   聚焦核心业务,客户管理更加精准

   快运业务:2023年快运板块营业收入为322.80亿元,同比增长18.19％,主要源于公司积极推进产品服务升级,持续提升交付质量,强化销售能力建设,高公斤段产品收入实现同比增长;同时,叠加网络融合项目的有序推进,促进快运收入进一步的增长。2023年快运业务占收入比为88.98％,公司梳理现有产品体系,2024年年初对各业务板块的产品归属有所调整,将"标准快递""特快专递"等票均重量较低的产品分类为快递业务,将其他票均重量较高的"大件快递3.60""航空大件"等产品分类为快运业务。24Q1营业收入为83.73亿元,同比增长29.64％。

   快递业务:2023年快递板块实现营业收入27.28亿元,同比下降11.22％。24Q1快递收入为5.42亿元,同比减少22.04％。

   其他业务:主要是仓储与供应链业务。2023年该板块实现营业收入12.71亿元,同比+26.37％。截至2023年末,德邦供应链在全球拥有200个仓库,总面积114.95万平方米。24Q1其业收入为3.80亿元,同比增长44.45％。

   2023年以来成本费用持续改善,客户体验不断提升

   人工成本:2023年人工成本151.07亿元,同比增长6.79％,占收入比下降3.42个百分点,主要为公司通过调整网点区位、优化人员布局,提升数智化水平、提高流程执行效率。剔除网络融合项目影响后,人工成本占收入比同比持续改善。

   24Q1人工成本36.63亿元,同比增长5.57％,占收入比下降7.37个百分点。

   运输成本:运输成本132.88亿元,同比增长45.74％,占收入比同比上升7.58个百分点,主要由于业务结构发生变化,随着网络融合项目的推进,以及以运输成本为主的整拼车业务体量提升,运输成本占收入比同比上升。同时为提升客户体验,增强产品竞争力,公司主动增加运输资源投入,保障运输时效。2023年,主营产品全链路时长缩短5.23个小时,全程履约率同比提升15.1个百分点。

   24Q1运输成本38.23亿元,同比增长72.93％,占收入比同比上升11.33pct。

   费用情况:公司2023年期间费用23.86亿元,同比减少13.71％,期间费用占收入比下降2.23个百分点。其中,销售费用4.80亿元,同比增长13.76％,占收入比同比基本持平,主要为公司强化销售能力建设,增加销售人员投入;管理费用15.60亿元,同比减少19.75％,占收入比同比下降1.89个百分点,主要为公司持续推进科技赋能、流程优化,实现了管理费用有质量的下降。

   24Q1公司期间费用5.71亿元,同比增长5.46％,期间费用占收入比下降1.16个百分点。其中,销售费用1.09亿元,同比增长12.63％,主要为公司通过销售赋能,持续强化销售能力建设,助力营业收入增长;管理费用3.89亿元,同比增长6.57％。

   2023年公司业务发展持续向好,叠加与京东资源整合,加速推动协同提升收入端表现

   一方面,公司积极推进产品升级,持续提升交付质量,增强产品竞争力,并同步强化销售能力建设。另一方面,2023年下半年公司与京东集团股份有限公司各板块逐步开展业务合作、资源整合。

   公司2023年11月30日发布公告,预计2023年向京东集团、京东科技及其控制企业提供劳务的关联交易金额为36.44亿元,其中2023年1-10月实际发生金额20.52亿元,占同类业务比例为7.15％。2024年预计将继续加大业务量合作力度,预计总金额(不含税)不超过人民币85.12亿元;其中向京东集团、京东科技及其控制企业提供劳务的关联交易金额约78亿元,占同类业务比例22.44％,同比2023年+114％,有望提升2024年公司收入端表现。

   盈利预测

   考虑公司受益经济复苏,顺周期驱动快运业务盈利向好,大件快递业务仍有较高增速,以及与京东深度融合后或带来更多增量,我们预计德邦股份2024-2026年归母净利润分别为11.4、15.1、18.6亿元,对应PE分别为14.9倍、11.3倍、9.2倍,维持增持评级。

   风险提示

   宏观经济复苏不及预期、快运市场竞争加剧、大件快递市场增速放缓、京东融合进度不及预期。