振华科技(000733):4Q23归母净利润同比增长20％;振华永光快速成长-2023年年报及2024年一季报点评

事件:4月26日,公司发布2023年年报,全年实现营收77.9亿元,YoY+7.2％;归母净利润26.8亿元,YoY+12.6％,业绩表现符合市场预期。同时发布2024年一季报,1Q24实现营收10.1亿元,YoY-51.7％;归母净利润1.0亿元,YoY-86.1％,业绩表现低于市场预期。公司受市场影响,作为新型电子元器件板块企业,高附加值产品销售下降。

   4Q23归母净利润同比增长20％;23年净利率同比提升1.7ppt。1)单季度看:4Q23公司实现营收17.6亿元,YoY+12.4％;归母净利润6.2亿元,YoY+20.2％;扣非净利润5.5亿元,YoY+16.1％。2)盈利能力:2023年公司毛利率同比减少3.4ppt至59.3％;净利率同比增加1.7ppt至34.4％。费用管控能力提升,净利率提升,为历史同期最高水平。

   聚焦电子元器件核心主业;振华永光快速成长。2023年,分产品看:1)新型电子元器件:营收77.5亿元,YoY+7.1％,毛利率同比减少3.38ppt至59.46％;2)现代服务业:营收0.4亿元,YoY+29.8％。分子公司看:1)振华新云:营收10.4亿元,YoY-13.6％;净利润3.0亿元,YoY-17.1％。2)振华云科:营收10.9亿元,YoY+3.3％;净利润5.0亿元,YoY+6.4％。3)振华永光:主营半导体分立器件,营收20.0亿元,YoY+41.1％;净利润9.8亿元,YoY+49.4％。2020～2023年,永光营收CAGR=48.4％;净利润CAGR=73.3％。4)振华富:营收8.1亿元,YoY-14.4％;净利润3.7亿元,YoY-17.8％。5)振华微:主营厚膜电源,营收9.3亿元,YoY-7.4％;净利润2.8亿元,YoY-25.0％。

   23年期间费用率同比下降;经营现金流同比增长50％。2023年期间费用率同比减少3.2ppt至19.2％:1)销售费用率同比减少0.2ppt至3.9％;2)管理费用率同比减少1.6ppt至9.1％;3)财务费用率为0.4％,去年同期为0.5％;4)研发费用率同比减少1.5ppt至5.7％。截至1Q24末,公司:1)应收账款及票据69.8亿元,较年初减少1.6％;2)预付款项0.7亿元,较年初增加27.3％;3)存货22.3亿元,较年初增加6.2％;4)合同负债0.3亿元,较年初减少11.5％。2023年经营活动净现金流为12.3亿元,YoY+50.0％,主要系销售商品、提供劳务收到的现金同比增加6.7亿元所致。

   投资建议:公司是国内特种电子元器件龙头,深耕行业多年,形成一揽子成熟可靠、技术指标优异的产品集合。近年来,公司投入多个固定资产投资项目,聚力智能化、数字化转型,逐步实现精益生产,提升生产效率、降低成本。我们预计公司2024～2026年归母净利润分别是22.86亿元、27.08亿元、31.68亿元,当前股价对应2024～2026年PE分别是12x/10x/9x。我们考虑到公司在行业中的龙头地位及对新领域新赛道的不断开辟,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求恢复不及预期、项目建设延期等。