金诚信(603979):矿服板块稳定增长,资源板块首次贡献业绩-2023年报及2024年一季报点评

事件:公司于4月25日晚发布2023年年报及2024年一季报,2023年实现营收74.0亿元,同比增长38％;归母净利润10.3亿元,同比增长69％;归母扣非净利润10.3亿元,同比增长67％。2024年一季度实现营业收入19.7亿元,同比增加34％;实现归母净利润2.7亿元,同比增加48％。2023年拟每10股派息数为2元,现金分红数额为12043万元,按当前股价对应股息率为0.38％。

   点评:

   矿服板块稳健增长。2023年矿服板块营业收入66.1亿元,同比增长25.52％,占2023年营业收入的89.30％。其中,海外矿服2023年实现营业收入41.6亿元,同比增长28.83％,海外矿服收入占比持续提升。2023年矿服板块毛利率为28.95％,同比+1.37pct。2023年新签及续签合同金额约人民币62亿元,同比增长11％。2024年Q1矿服板块营收15.5亿元,同比+7％。

   资源板块首次贡献业绩。资源板块2023年营收6.3亿元,占2023年营业收入的8.5％;贡献归母净利润约1.6亿,占公司归母净利润的比例约16％。Dikulushi铜矿2023年生产、销售铜精矿含铜(当量)约0.98、1.02万吨,实现铜精矿销售收入5.1亿元。贵州两岔河磷矿南采区2023年完成生产、销售15万吨磷矿石,实现磷矿石销售收入1.2亿元。Lonshi铜矿2023年第四季度生产阴极铜4,622吨,预计2024年开始贡献业绩。2024年Q1资源板块营收3.9亿元。

   预计24年末Lonshi铜矿将实现达产,达产后产能4万吨铜金属。Dikulushi铜矿24年计划生产、销售铜精矿含铜(当量)约1万吨。Lonshi铜矿力争24年末实现达产,计划生产铜金属2万吨,销售铜金属2.2万吨。预计25年达产后铜金属产量将达到4万吨。23-25年公司权益铜矿产量为1.3/2.9/4.9万吨。

   (23-24年产量根据公司公告及指引,25年产量来自我们预测。)

   看好铜价继续上行。铜行业面临长周期资本开支增长乏力和铜矿品位下行,未来供给增量有限;需求端新能源需求提供增量,传统需求小幅稳步增长。根据我们的预测,23-25年全球精炼铜供需缺口(供给-需求)为-10/-39/-64万吨,供需缺口占需求的比例为-0.4％/-1.4％/-2.2％,看好铜价继续上行。

   盈利预测、估值与评级:由于2024年以来铜矿供给扰动频发,预计铜价将继续上行,预计2024-2025年归母净利润为17.0亿元/23.2亿元,上调8％、17％,新增2026年盈利预测归母净利润为24.8亿元,对应2024-2026年PE为19X/14X/13X。矿服业务稳健增长,Lonshi矿山投产贡献铜产量增量,叠加铜价上行趋势可期,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,铜矿磷矿投产进度不及预期风险。