青岛港(601298):港口主业经营稳健,一体化改革促发展

青岛港于2024年4月26日发布2024年第一季度报告:?2024年Q1,公司实现营业收入44.30亿元,同比下降2.67％;实现归母净利润13.17亿元,同比增长4.60％;经营活动产生的现金流量净额为5.61亿元,同比下降45.17％;基本每股收益为0.20元,同比增长5.26％;加权平均净资产收益率为3.22％,同比减少0.16个百分点。

   吞吐量、净利润实现双增长。1)2024年Q1,公司及其分公司、子公司、合营及联营公司(未计及公司于相关子公司、合营及联营公司的持股比例)合计完成了货物吞吐量17204万吨,同比增长6.9％;完成集装箱吞吐量767万标准箱,同比增长11.5％。2)2024年Q1,公司实现归母净利润13.2亿元,同比增长4.6％;投资收益4.2亿元,同比增长10.4％。

   不断巩固国际枢纽港地位。青岛港口区位优势显著,公司依托山东港口一体化改革优势,抢抓"一带一路"、RCEP、山东自贸区、上合示范区等战略机遇,大力拓展海外航线,持续加密内陆班列,不断巩固国际枢纽港地位。集装箱板块,2023年公司新增集装箱航线20条,外贸出口重箱同比增长13％,国际中转箱量同比增长14％,航线总数及密度稳居中国北方港口首位;新增9个内陆港、7条海铁联运班列,海铁联运箱量完成220万TEU,同比增长16％,连续九年保持中国沿海港口首位。干散杂货板块,2023年公司持续拓展服务手段和腹地范围,丰富混配新业态,纸浆业务量占全国纸浆进口量14％,市场占有率继续保持全国第一。液体散货板块,2023年公司新投产原油储罐260万立方米,自有罐容达到1285万立方米,董家口原油商业储备库成为中国北方沿海港口最大的单体库区,码头、仓储协同效应放大。

   红利效应或将持续释放。1)公司拟以发行股份及支付现金的方式购买山东港口日照港集团及山东港口烟台港集团部分资产,预计重组完成后公司干散杂货及液体散货板块的综合竞争力将进一步增强,枢纽港地位有望进一步提升,从而带动公司利润增厚。本项交易尚未完成,建议持续关注后续相关进展。2)根据公司发布的《2022-2024年三年股东分红回报规划》,每年现金分红不低于当年可用于分配利润的40％。2023年度,公司拟每股派发现金红利0.2927元(含税),同比增长8.7％,分红总额19亿元,占当年可分配利润的45％,占归母净利润的38.59％,以2024年4月29日收盘价8.06元为基础,测算股息率约为3.6％。

   盈利预测、估值及投资评级:暂不考虑公司拟进行的重大资产重组情况,结合公司业务发展趋势,预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为54.19、60.14、65.93亿元,每股收益分别为0.83、0.93、1.02元,当前股价8.06元,对应PE分别为9.7X/8.7X/7.9X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险、腹地经济波动风险、行业费率调整风险、港口整合不及预期风险、模型假设和测算误差风险、信息数据更新不及时风险