金诚信(603979):业绩符合预期,矿服稳定增长,铜磷矿蓄势待发-公司点评

事件:公司公告2023年度和2024年一季度业绩,均符合预期。1)2023年实现营收74.0亿元(yoy+38.2％),归母净利润10.3亿元(yoy+68.7％)。2)2023Q4实现营收20.9亿元(yoy+41.1％,qoq+2.7％),归母净利润3.2亿元(yoy+68.7％,qoq+4.4％)。3)2024Q1实现营收19.7亿元(yoy+33.7％,qoq-5.5％),归母净利润2.7亿元(yoy+48.1％,qoq-14.8％)。

   矿服板块持续发力,23年毛利润同比增长32％。2023年完成掘进总量459万立方米(yoy+32.0％),采供矿量3933万吨(yoy+15.7％);在建项目数39个,总金额66亿元。1)国内市场:稳定增长,2023年公司国内业务实现营收25.7亿元(yoy+26.1％),毛利率为27.1％(yoy+1.4pct)。2)海外市场:快速扩张,海外收入占比持续提升,2023年公司海外业务实现营收46.7亿元(yoy+44.5％),占比较2022年提升3pct至63％,毛利率为36.8％(yoy+3.8pct)。3)毛利率提升,毛利润大幅增长:2023年矿服业务实现营业收入66.1亿元(yoy+25.5％),毛利率28.95％(yoy+1.4pct),毛利润19.1亿元(yoy+31.7％);2024Q1实现营业收入15.5亿元(yoy+7.3％),毛利润4.1亿元(yoy+7.0％)。

   铜磷矿陆续投产,业绩释放。1)储量:铜权益储量76.5万吨,磷矿石权益储量130.8万吨。2)产销量及项目进度:贵州两岔河磷矿(持股90％,2023年下半年正式投产,南部年产能30万吨,实现销售16万吨),刚果(金)Dikulushi铜矿(2021年12月已投产,23年铜产销量约1万吨),刚果(金)Lonshi铜矿(2023Q4投产,达产后年产铜4万吨,Q4生产阴极铜4622吨),SanMatias铜金银矿(已完成可研,已正式承接该矿的设计及与采购(EP)服务)。3)拟收购Lubambe铜矿:公司拟收购Lubambe铜矿80％的权益,据可行性研究,技改优化后项目可实现铜精矿含铜金属量3.25万吨,爬坡期投资为1.1亿美元(爬坡期3年),维持运营投资1.9亿美元,吨铜现金成本5591美元/吨,吨铜总成本6764美元/吨。4)毛利占比提升:2023年资源业务实现营业收入6.3亿元,毛利率48.4％,毛利占比14％;2024Q1实现营业收入3.9亿元,毛利率43.5％,毛利占比29％。5)经营计划:Dikulushi铜矿计划生产、销售铜金属11万吨;Lonshi铜矿计划生产铜金属2万吨,销售铜金属2.2万吨,力争2024年末实现达产;两岔河磷矿计划生产、销售磷矿石30万吨;推进Lubambe铜矿项目交割。

   金诚信是国内高端矿山服务龙头企业,维持增持评级。下调24年盈利预测(因L矿尚处于爬坡,下调铜销量预测),维持25年盈利预测,新增26年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润为17.3/23.1/27.2亿元(24年原预测为20.5亿元),对应PE分别为20/15/13倍。因公司在地下矿山开发服务领域处于领先地位,业绩稳定增长;

   24年公司进入铜、磷矿收获期,铜矿储备项目多,成长性强,25/26年PE低于洛阳钼业(25/26年PE分别为17/16倍,较金诚信高13％/23％),故维持增持评级。

   风险提示:宏观经济波动、铜价下跌;海外资源项目开发不及预期;地下矿山开发服务安全风险