首旅酒店(600258):直营店改善推动盈利能力提升,开店结构优化-24Q1季报点评

核心观点

   事件:公司发布2024年一季报,24Q1营收/归母净利润/扣非归母净利分别为18.45/1.21/0.97亿元,分别同比+11.5％/+49.8％/+102.2％。

   业绩略超预期,酒店利润显著修复。公司24Q1业绩超预期,归母净利润/扣非归母净利润分别为19年同期的163％/173％。拆分来看,酒店业务收入16.39亿元/同比+11.5％,利润总额0.52亿元/+649.8％,主要受去年1月低基数和休闲需求韧性支撑;景区业务收入2.06亿元/同比+10.9％,利润总额1.21亿元/同比+5.7％,主要受益于旅游需求持续高涨,一季度南山景区入园人数247万人/同比+17.3％。

   24Q1标准店RevPAR同比+2％,直营店恢复快于整体,中高端开店有所提速。

   公司24Q1全部酒店RevPAR/ADR/OCC分别为131元/217元/60.1％,分别同比+0.1％/+1.4％/-0.8pct,表现优于STR监测的中国内地酒店整体24Q1RevPAR同比-3％的恢复情况,不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR/ADR/OCC分别为147元/233元/63.4％,分别同比+2.0％/+2.2％/-0.1pct,其中直营店RevPAR/ADR/OCC分别同比+7.7％/+3.1％/+2.7pct,恢复情况优于整体。开店方面,24Q1新开店205家(其中经济型/中高端/轻管理分别为36家/66家/103家)/关店173家/净新开32家,截至24年3月末储备店1940家/环比减少95家。24Q1新开业中高端酒店66家/同比+50％,中高端占全部新开店比例同比提升11.2pct至32.2％。

   规模效应叠加降本增效,盈利能力改善。公司24Q1毛利率36.6％/同比+5.9pct,主要受益于收入增长带来的规模效应,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为8.2％/13.4％/5.2％,分别同比+2.2pct/+1.3pct/-1.3pct,归母净利率/扣非归母净利率分别为6.5％/5.3％,分别同比+1.9pct/+2.4pct。

   拟收购环汇置业部分股权,加码布局中高端品牌。公司拟以971万元收购首旅集团持有的环汇置业9％股权,环汇置业主要业务为在环球主题公园地区投资建设张家湾商业综合体项目,预计2025年建成营业,预计将打造成以大型奥特莱斯为主的集商业和集住宿、餐饮、娱乐为一体的体验式消费区,项目所投资酒店将委托给首旅诺安作为"诺岚"品牌旗舰店运营。

   盈利预测与投资建议

   旅游出行在当下消费环境下中较为亮眼,悦己消费趋势有望驱动休闲需求保持韧性,而商旅需求仍随宏观经济有待进一步复苏,中长期我们继续看好行业连锁化和中高端化带来的头部酒店成长性。我们维持2024-26年EPS预测为0.82/0.92/1.05元,根据可比公司24年24倍PE估值对应目标价19.68元,维持"买入"评级。

   风险提示

   商旅需求不及预期;供给出清不及预期;新开店不及预期;效率优化不及预期等。