中国人寿(601628):NBV实现高增速,人均产能持续提升

投资要点

   公司发布一季报,营业收入1209.7亿元,同比+14.4％,归母净利润206.44亿元,每股收益0.73元,均同比-9.3％。

   (1)保费增长,结构改善。保费3376.38亿元,同比+3.2％,其中续期保费2251.94亿元,同比+7.5％,增量156.42亿元。新单保费1124.44亿元,同比-4.4％,主要是受趸交规模下降影响;首年期交748.25亿元,同比+4.7％。其中,十年期及以上首年期交保费251.91亿元,同比大增+25.4％,保费占首年期交保费33.67％,较2023年+5.6pct。(2)NBV实现近年最高增速,同比同期重置后的NBV+26.3％,主要是受到中长期期交业务较快增长和报行合一推动降本增效。(3)人均产能持续提升。月人均首年期交保费同比上升17.7％,主要是因为个险代理人62.2万,规模企稳,和绩优人群数量和占比持续提升。(4)净投资承压,总投资收益646.57亿元,同口径同比+7.2％,但净投资收益426.81亿元,同口径同比-0.1％,主要是一季度A股市场低位震荡,且利率中枢持续下行。

   投资建议

   1月市值管理概念激活国企上市公司市场表现,4月国务院表态适时合理调整国有金融资本在银行、保险、证券等行业的比重,集中力量打造金融业"国家队",在这些政策和消息支持下,预计今年保险板块可能会有相对强势的表现。而中国人寿一季度营业收入和保费均增长,保费结构优化,尤其是NBV实现近年来最高增速,人均产能持续提升,显示公司基本面正逐渐向好。预计24-26年EPS为0.84/1.05/1.16元/股,维持增持评级。

   风险提示:

   权益市场持续震荡,转型进度不及预期,代理人再次超规模下滑,长端利率下滑。