光迅科技(002281):数通海外市场拓展成效凸显,光芯片量产稳步推进

事件:2024年4月25日公司发布2023年年报及2024年一季度报。2023年公司营业收入60.61亿元,同比下降12.31％,归母净利润6.19亿元,同比增长1.80％。2024年一季度营业收入12.91亿元,同比增长1.79％,归母净利润0.77亿元,同比下降24.21％。

   业绩环比修复,海外数通市场有望带来增量。公司2023年营业收入60.61亿,同比下降12.31％;归母净利润6.19亿元,同比增长1.80％。2023四季度单季度收入同比增长6.32％,环比增长14.69％,随下游去库存压力改善,业绩环比修复。分产品来看,1)传输类产品:营收33.44亿元,同比下降8.55％,营收占比达55.18％;2)数据与接入产品:营收26.64亿元,同比下降17.01％,营收占比达43.95％。分地区来看,国外营收20.80亿元,同比下降17.98％,营收占比34.32％,同比下降2.37pct;国内营收39.81亿元,同比下降9.02％,营收占比65.68％,同比增长2.37pct。海外数通市场尚未形成先发优势,突破将带来较大业绩增长。2024年一季度营业收入12.91亿元,同比增长1.79％,环比下降25.55％;归母净利润0.77亿元,同比下降24.21％,环比下降62.22％。

   净利率稳步提升,综合费用管控能力提升。2023年公司净利率同比提升1.34pct,毛利率同比下降0.98pct,其中传输类产品毛利率同比下降0.78pct,数据与接入类产品毛利率同比下降2.39pct,销售/管理/财务/研发费用同比下降21.16％/12.10％/25.06％/15.26％。2024年一季度净利率同比下降1.58pct,环比下降6.29pct,主要来自于:1)毛利率环比下降2.18pct2)销售/管理/研发费用率环比上升0.76/2.11/2.89pct,主要是计提股权激励费用。计提信用减值损失0.03亿元,主要是应收款项减少所致。

   骨干网400G升级及AI需求驱动业绩增长,推进高端产品研发布局。公司业绩驱动因素包括行业市场容量增长及新产品推出。在电信市场方面,2023年全球PON端口出货量情况与2022年基本持平,全球光传输市场在2023年全年增长2％,400G在干线网络的商用启动,未来几年行业内的机会点在于骨干网400G升级、5G-A、25G/50GPON逐步引入商用。在数通市场方面,2023年全年云基础设施服务总支出增长18％至2904亿美元,人工智能光模块需求占以太网光模块的比例为33％,未来行业机会在于人工智能集群对400G、800G、1.6T以及3.2T高速连接的需求等。公司具有各种速率的以太网光模块产品,持续推进100GPAM4速率及以上激光器、探测器,以及薄膜铌酸锂等光电子芯片产品化开发,部分芯片释放交付,实现400G/800G/1.6T数据中心、AI算力光互连,400G/800G相干,5G-A/6G承载,50GPON等光模块产品研制与批量交付,具备丰富的光模块产品矩阵,不断推进技术研发创新。

   投资建议:2024一季度下游运营商建设放缓影响业绩,未来随着400G骨干网建设有望带动电信需求,人工智能集群带动高速率光模块需求,公司持续布局海外数通市场,有望充分受益实现业绩高速增长。同时公司积极布局光芯片自研,推动光芯片自供率提升,有望带动数通板块毛利率提升。我们预计公司2024/25/26年实现营业收入79.44/107.28/127.11亿元,同比增长31％/35％/18％;实现归母净利润9.11/13.30/16.93亿元,同比增长47％/46％/27％。维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:AI及数通领域需求不及预期、新领域拓展不及预期、市场竞争加剧风险、国际贸易争端风险。