金科环境(688466):在手订单充沛,期待新水岛放量-年报点评

核心观点:

   2023年经营性现金流大幅改善,2024Q1业绩稳健增长。2023年公司实现营收5.73亿元(同比-14.63％)、归母净利润7077万元(同比-7.83％),收入利润下滑主要由于ToG订单减少,但毛利率/归母净利率同比增加5.0/0.9pct至39.1％/12.4％。2023年公司实现经营性现金流1.1亿元(同比+30.2％),回款情况大幅改善。2024Q1公司实现营收1.10亿元(同比+25.93％)、归母净利润868.2万元(同比+16.4％),营收业绩已恢复稳健增速。此外公司2023年拟派发现金红利5008.32万元,占归母净利润的70.77％,对应当前市值股息率为3.2％。

   运营类收入持续提升,工程装备类业务毛利率稳中有升。2023年运营类的污废水资源化产品/运营服务收入1.07/0.86亿元(同比+12％/16％),公司不断进行工程到设备+运营转型。2023年装备及技术解决方案营收3.78亿元(同比-24.4％),但项目质量优秀,毛利率同比增加6.1pct至41.2％。2023年ToG收入同比下降28.7％,但2024Q1已有所恢复,新增水处理技术解决方案项目均为ToG业务。

   截至2024Q1在手订单6.88亿元,期待新水岛放量。截至2024Q1公司在手订单6.88亿元(同比+15.76％),其中运营服务1.8亿元(同比+79.7％),运营类订单高增预计有效提升公司营收业绩稳定性。此前公司推出第三代水厂产品"新水岛",有效降低全生命周期成本并提升效率,通过投资模式、经营租赁、成套设备销售+委托运营等多种销售模式,积极布局PCB、光伏以及高耗水的化纤、印染等应用下游。

   盈利预测与投资建议。预计2024-26年实现归母净利1.0/1.33/1.65亿元,对应最新PE估值15.7/11.8/9.5倍。公司聚焦高端水赛道,工业再生水+直饮水等需求释放在即,"新水岛"有望放量。参考可比公司给予2024年20倍PE,对应合理价值16.26元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。客户变动风险;技术迭代风险;地方政府开支变化风险。