万兴科技(300624):视频创意业务快速增长,"天幕"大模型开启公测

事件概述1)近日,万兴科技发布《2023年年度报告》。2023年,公司实现营业收入14.81亿元,同比增长25.49％;实现归母净利润8620.57万元,同比增长113.2％;实现扣非归母净利润8968.31万元,同比增长817.45％。2)近日,万兴科技发布《2024年一季度报告》。公司实现营业收入3.58亿元,同比增长0.9％;实现归母净利润2564.98万元,同比增长22.99％;扣非归母净利润为2276.79万元,同比增长26.59％。视频创意类业务保持快速增长,持续上新AIGC功能2023年,分业务来看,①视频创意类业务收入9.61亿元(YoY+28.91％),占总收入比重增至65％,整体订阅续约率提升5个百分点。公司强化视频领域AI算法研发,实现视频换脸、影像追踪、AI音乐生成、AI语音增强等功能的落地或优化;大力加速创意资源素材的全类型覆盖,并建立资源质量评级,优化资源的曝光以及转化,有效实现素材资源收入翻倍增长。②文档创意类1.3亿元(YoY+30.92％),付费用户同比提升20％。公司PDF阅读编辑器PDFelement桌面端于业内首批上线文档智能处理机器人"Lumi",首推对话探讨、文档总结、内容校对、内容改写、信息解释等AIGC功能。③绘图创意类1.29亿元(YoY+30.52％),月活用户同比增长约30％,引入大语言模型进行产品创新,实现了AI文字内容生成与一键生成思维导图、列 表、文本形式等的文生图能力,是首批与AI结合的思维导图、流程图、原型图等绘图领域垂类软件。④实用工具类收入2.56亿元(YoY+10.07％)。新品方面,公司全新发布数字人短视频营销工具万兴播爆/Virbo(含直播版)、AIGC形象照生成工具Pixpic、AI虚拟陪伴应用TruMate、AI文字视频剪辑工具Kwicut、泛知识AI视频演示工具万兴智演/Presentory等系列数字创意新品。2023年,公司整体毛利率为94.77％,销售/管理/研发费用率分别为48.81％/11.16％/27.18％,分别同比-0.34/-0.63/-2.29pct,费控能力良好。公司研发投入为4.03亿元,占营业收入的比例27.18％,研发人员889人,占公司总人数的56.48％。万兴"天幕"正式公测,重塑AI视频创作新范式根据官方公众号披露,万兴天幕音视频大模型正式开启公测。"天幕"依托15亿用户行为数据和百亿本土化音视频数据,采用先进的音视频生成式AI技术,旨在为全球创作者提供全链路的创作支持,是国内首个音视频多媒体大模型,已通过中央网信办备案。目前,"天幕"已具备近百项音视频原子能力,其中:文生视频能力实现不同风格、丰富场景及主题的连贯性,一键生成时长率先支持60秒+。公司多举措实施本地化品牌营销策略,线上举办多场用户活动等,积极建设维护社媒渠道,加强与各类用户的交流,及时响应、 高频互动,实现品牌知名度的有力提升;线下积极举办产品发布会,亮相世界计算大会、美国红人大会Vidcon、北美IT展会、日本国际IT消费电子展、中国跨境电商网络营销会议等,深入市场、走近用户、提升品牌,实现全网社媒粉丝同比增长37％。

   投资建议:万兴科技作为全球领先的新生代数字创意赋能者,全面拥抱AIGC。考虑到公司仍处在订阅转型过程中,在产品研发和市场营销等方面投入较大,净利润率偏低,因此我们采取PS估值。预计公司2024/25/26年营业收入分别为18.16/21.99/25.60亿元,归母净利润分别为1.19/1.60/2.05亿元。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为118.43元,相当于2024年的9倍动态市销率。

   风险提示:产品创新孵化风险;SaaS转型不及预期;汇率波动风险。