美的集团(000333):业绩符合预期,现金流表现强劲-2024Q1季报点评

本报告导读:公司2024Q1业绩符合预期,收入结构持续改善,盈利能力提升明显,同时经营现金流表现强劲,龙头增长确定性较强。

   投资要点:维持盈利预测,维持"增持"评级。公司24Q1业绩符合预期,我们维持24-26年预测。预计公司24-26年归母净利润为370.2/398.8/432.6亿元,对应EPS分别为5.31元、5.72元、6.20元,同比+10％/8％/8％,参考当前行业估值中枢,给予24年16xPE,上调目标价至84.96元。

   业绩符合预期。24Q1公司实现营收1065亿元同比+10.2％,归母90.0亿元,同比+11.9％,扣非92.4亿元,同比+20.4％;

   出口高景气带动C端增速回升。公司C端业务收入同比+11％,B端业务收入同比+9％。C端业务增速表现相对更好,我们认为主要是由出口带动。其中家空业务,根据产业在线出货数据以及安装卡表现,预计公司家空内销收入同比+5～10％,出口同比双位数增长;洗衣机业务同样受益于海外渠道补库过程中的高景气。此外24Q1公司增加投入30亿元加速海外自有品牌业务发展:24Q1海外电商零售额同比+约60％;巴西、埃及、马来西亚和中东市场自有品牌销售同比+超50％。

   毛销差大幅改善。24Q1公司毛利率同比+3.25pcts,销售费用率同比+1.24pcts我们认为毛利率的提升主要来自:1)公司长期践行的结构升级,尤其家空收入中,家用多联机占比逐步提升;2)人民币汇率对海外业务产生正向贡献。销售费用率提升主要来自海外渠道建设,此外为推广高端产品于结构升级,相应营销费用有所提升。

   风险提示:原材料价格波动,地产竣工表现传导影响后周期需求