爱婴室(603214):收入增速转正,经营效率提升-2024一季报点评

公司公布2024年一季报,公司2024Q1实现营业收入8.06亿元,同比增长6.42％,实现归母净利润0.06亿元,同比增长135.29％。

   事件评论2024年一季度,预计主因线下单店店效的提升和奶粉品类的增速改善,公司收入端增速转正。2024年一季度,公司实现收入端增长的转正,一季度新开门店4家、闭店12家,仍处于净关店状态,预计单店店效在近年门店持续调整的过程中得到提升,推动收入端增速的改善;收入端分业态来看,2024Q1门店销售营业收入同比增长3％,电商业务营业收入同比增长39.53％,门店销售营业收入的企稳回升和电商的较快增长,共同构成收入端获得正增长的主因。分品类来看,奶粉品类本期营业收入同比增长16.54％,食品品类约在个位数正增长,用品、棉纺等品类增速有所下滑,奶粉品类在本期收入增速实现了较大幅度的改善。

   运营效率持续提升,盈利能力得到加强。2024Q1,公司综合毛利率同比收窄2.18个百分点,预计主要来自品类结构而言相对低毛利率的奶粉品类本期增速更快、而奶粉品类毛利率同比收窄1.57个百分点所致,渠道结构而言,2024Q1电商渠道毛利率同比下降4.41个百分点构成整体毛利率下滑的主因。同时,公司运营效率的提升卓有成效:2024Q1销售费用率同比下降2.93个百分点,管理费用率同比微增,财务费用率亦有所下降,综合使得2024Q1公司归母净利润率为0.78％,较上年同期提升0.43个百分点。

   2023年,公司面对线下消费复苏、婴幼儿童人口结构变化、行业加速迭代等发展趋势,进一步巩固双渠道品牌融合成果,积极调整低效门店、优化商品结构、开拓线上市场、丰富旗下品牌产品矩阵,经营亮点总结如下:第一,外延并购整合效果显著:贝贝熊整体毛利率较收购前提高4-5个百分点,成功实现扭亏为盈;第二,精细运营和降本增效:通过加强门店开发规划和谈判,在保证原有位置优势的基础上,实现了部分门店的租金优化,针对门店进行全面评估,缩减效率不高的经营面积,调整陈列布局,优化人员绩效与考核政策,有效降低门店刚性运营成本;第三,旗下品牌实现全渠道运营:合兰仕(Herlanze)营养品牌、多优(Dyoo)纸品品牌已入驻小红书、抖音等平台。

   投资建议:我们认为,2023年公司在双品牌融合和精细化运营上取得了阶段性成果,伴随门店数量和品类结构的持续优化,我们预计公司有望逐步进入提质增效阶段,预计2024-2026年EPS分别为0.86、0.96、1.08元,维持"买入"评级。

   风险提示1、消费者习惯变化、渠道分流;

   2、出生率下行,影响行业和公司增速