源杰科技(688498):调整光芯片产品结构,抓住AI板块增长机遇,助力未来业绩改善-公司动态点评

事件。4月25日,源杰科技发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入1.44亿元,同比下降48.96％;实现归母净利润0.19亿元,同比下降80.58％。2024年一季度,公司实现营业收入0.60亿元,同比增长72.33％;实现归母净利润0.11亿元,同比下降11.06％,环比增长1250.3万元。

   AI板块放量加速高速光模块需求提升,紧抓试产机遇助力未来业绩改善。

   2023年初,受到电信市场下游客户库存及终端运营商建设节奏放缓的影响,公司电信市场业务短暂承压,同时公司采取一定价格策略来维系市场份额,致使毛利率有所下降,也对公司业绩产生一定影响。2023年公司实现营业收入1.44亿元,同比下降48.96％;实现归母净利润0.19亿元,同比下降80.58％。公司直面市场压力,不断调整产品结构,满足客户多元化需求,拓展10GEML等重点产品。2024年一季度,公司实现营业收入0.60亿元,同比增长72.33％;实现归母净利润0.11亿元,同比下降11.06％,环比增长1250.3万元。受数据中心市场分化影响,公司面临着新旧业务的调整过渡,传统云计算需求因宏观和技术因素下滑,数据中心业务收入大减;而AI板块需求上扬,推动高速光模块需求猛增。公司迅速把握机遇,向国内外客户送测100GPAM4EML、CW光源等新产品,测试进展顺利。随着数据中心下游回暖,公司逐步实现产品结构调整,助力拓展客户矩阵。

   高研发投入赋能数据中心业务新增长,持续布局光芯片产品链。公司专注于光芯片研发、生产与销售,业务聚焦于电信市场、数据中心与车载激光雷达领域。公司持续加大研发投入,2023年研发费用为0.31亿元,同比增长14.23％,公司加大高速率与大功率光芯片技术投入,不断实现公司产品线差异化解决方案。在无线产品线领域,10G、25G及50G系列DFB激光器产品,已经实现送样或出货。在激光器芯片领域,100GPAM4EML已定型并送样测试,初步完成200GPAM4EML研发与测试,并进入持续优化流程中。针对下一代25G/50GPON网络,公司研发的50GPONEML激光器和25GPONEML激光器已经实现了客户合作,同时公司研发ONU及OLT端光芯片并已经送测。在CW光源产品领域,早期50mW大功率硅光激光器产品已经实现放量,100mW大功率硅光激光器产品也处于加速研发中,已经与客户实现了初步交流。随着公司不断增加研发投入,拓展光芯片产品矩阵,将实现核心技术进一步突破。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.78/1.35/1.72亿元,2024-2026年EPS分别为0.91/1.58/2.01元,当前股价对应PE分别为169/98/77倍。随着公司产能逐步释放,光芯片产品技术及产品体系不断完善,我们看好公司未来业绩发展,维持"买入"评级。

   风险提示:产品研发不及预期风险;汇率波动风险;下游行业周期性波动风险;产能释放不及预期风险。