明月镜片(301101):23年"轻松控"产品同增70％,产品结构持续优化-公司年报点评

事件:公司发布23年报,23年实现营业收入7.49亿元,同增20.2％;归母净利润1.58亿元,同增15.7％;归母净利率21.0％,同减0.8pct;扣非归母净利润1.36亿元,同增47.0％;扣非归母净利率18.2％,同增3.3pct。

   单季度看,23Q1-24Q1分别实现营业收入1.72/1.94/1.97/1.86/1.92亿元,同比变化+26.0％/+29.4％/+17.0％/+10.4％/+11.9％;归母净利润0.35/0.45/0.42/0.35/0.42亿元,同比变化+58.5％/+49.6％/+20.9％/-28.3％/+20.4％;归母净利率20.4％/23.2％/21.5％/18.9％/22.0％,同比变化+4.2pct/+3.1pct/+0.7pct/-10.2pct/+1.5pct。

   23年综合毛利率为57.6％,同增3.6pct。期间费用率为33.9％,同增3.2pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为19.7％/10.5％/3.7％/-0.1％,同比变化+3.5pct/-0.7pct/+0.1pct/+0.3pct。24Q1综合毛利率为58.1％,同增1.9pct。24Q1期间费用率为34.7％,同增4.1pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为18.7％/12.3％/3.6％/0.1％,同比变化-0.6pct/+2.2pct/+0.5pct/2.0pct。

   分产品看,23年镜片/原料/成镜/镜架/其他业务分别实现营收5.95/0.90/0.54/0.05/0.05亿元,占比79.5％/12.1％/7.2％/0.6％/0.6％,同比变化+24.6％/+1.4％/+10.4％/+50.1％/+5.7％。23年"轻松控"系列产品销售额为1.3亿元,同比增长70％,保持快速增长。

   分渠道看,23年直销/经销/直营电商/样板体验店渠道分别实现营收4.53/2.34/0.57/0.05亿元,占比60.4％/31.2％/7.6％/0.7％,同比变化+14.6％/+31.2％/+18.9％/+170.3％。分地区看,23年中国大陆和国外分别实现营收7.08和0.40亿元,占比94.6％和5.4％,同比变化+23.7％和-19.8％。截止23年底,公司医院类客户为194家,目前已与爱尔眼科、温州医科大学附属第一医院、浙江大学第二医院等医疗渠道展开合作。

   盈利预测与评级:我们预计公司24-25年净利润分别为2.1/2.7亿元,对应PE为26.2/21.1倍。参考可比公司,给予公司24年32-35倍PE,对应合理价值区间为33.92-37.10元/股,给予"优于大市"评级。

   风险提示:防控镜片市场竞争加剧,渠道拓展不及预期,品牌营销投入过大,募投项目效益未达预期。