双环传动(002472):2024Q1业绩符合预期,各项业务稳步推进-季报点评

事件:公司2024年Q1公司实现营收20.75亿元,同比+15.8％;归母净利润2.21亿元,同比+29.4％。

   2024Q1业绩符合预期,各项业务稳步推进。行业层面,2024Q1国内乘用车销量环比-28％,其中新能源销量环比-34％,重卡销量环比+33％。公司2024Q1营收环比-5.8％,归母净利润环比-2.5％,业绩表现好于行业,预计主要受益于:1)乘用车齿轮(2023收入占比52％)订单饱满,邦奇标致雪铁龙等出口项目稳步爬坡;2)重卡销量提升,高价值量的AMT项目占比提升;3)民生齿轮、减速器等新业务贡献增量。

   毛利率同比提升,费用控制卓有成效。公司2024Q1毛利率22.7％,同/环比+1.9/-1.9PCT,考虑到公司的降本增效推进与规模效应提升,我们预计公司主营业务(剔除钢贸业务)毛利率仍处上升通道。2024Q1期间费用率合计9.9％,同/环比-0.6/-2.2PCT,其中管理费用率同/环比-0.5/-1.2PCT,研发费用率+0.7/-0.7PCT,公司费用控制卓有成效。

   产能扩张、减速器产品落地,公司后续增长潜力充足。1)新能源传动齿轮,截止2023年底,已经建成产能500万台套,后续本部、嘉兴、邦奇出口等项目仍在推进;2)工业机器人行业空间大,国产品牌替代趋势显著,核心零部件的国产化率预计快速提升。公司旗下环动科技国内RV减速机市占率持续提升,谐波减速机也已供货。2024年3月,公司公告,拟分拆环动科技至科创板上市,分拆完成后,公司的股权结构不会发生变化,且仍拥有对环动科技的控制权。

   盈利预测与估值:预计公司2024-2026年归母净利润10.5/12.9/15.7亿元,对应PE分别为20/16/13倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济持续下行致使行业需求不振,RV减速器技术风险,新客户拓展不利风险。