永兴材料(002756):锂盐成本持续优化,自有矿扩容进展顺利

公司发布2023年年报和2024年一季报

   2023年营业收入121.89亿元,同比减少21.76％;归母净利润34.07亿元,同比减少46.09％;扣非归母净利润32.39亿元,同比减少47.66％。

   2024年Q1营业收入23.00亿元,同比减少31.07％、环比减少7.44％;归母净利润4.68亿元,同比减少49.70％、环比增加32.19％;扣非归母净利润3.08亿元,同比减少67.04％、环比减少15.67％。

   特钢新材料业务显著增利,锂价影响锂电业务承压

   营收方面,2023年锂电新能源业务、特钢新材料业务营业收入分别为52.82、69.07亿元,同比分别-39.55％、+0.96％,占营收比例分别为43.33％、56.67％。

   毛利方面,2023年锂电新能源业务、特钢新材料业务毛利分别为36.85、8.25亿元,同比分别-51.22％、+37.38％。毛利率分别为69.76％、11.94％,同比分别-16.69pct、+3.17pct。

   锂电新能源业务:2023年公司实现碳酸锂销量2.69万吨,同比增长36.43％,单吨收入18.83万元/吨,同比下降56.7％。单吨营业成本5.31万元/吨,同比下降4.16％。单吨毛利13.52万元/吨,同比下降64.4％。合计净利润28.79亿元。公司碳酸锂吨净利同比-19.54万元/吨,SMM电池级碳酸均价同比-22.36万元/吨,公司及时调整销售策略维持经营稳定。2024Q1,公司实现碳酸锂销量0.69万吨,同比增长14.8％,合计净利润3.51亿元。

   特钢新材料业务:2023年公司实现不锈钢产品销量31.03万吨,同比增长3.62％,单吨收入22258元/吨,单吨毛利2658元/吨,单吨净利1701元/吨,合计净利润5.28亿元。

   深化采选冶一体化布局,降本增效助力成本管控

   资源端:公司主力矿山化山瓷石矿积极开展增储工作,完成采矿许可证变更登记工作,证载生产规模由300万吨/年变更为900万吨/年。300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已完成相关部门审批,正式建设中,项目建成后公司将具备600万吨/年选矿能力,此外矿石原料输送项目、矿山改扩建项目完成立项。

   冶炼端:公司通过焙烧配方和工艺优化等,提高锂收得率,降低能源消耗,推动副产品综合利用。并正在进行多项研发项目,进一步增强公司云母提锂水平,提升核心竞争力。公司降本增效取得成果,碳酸锂单吨营业成本同比下降4.16％。

   特钢业务优化产品结构和比例,吨利提升明显

   2023年公司坚持"产品围绕市场",瞄准国家产业政策方向调整产品结构和比例,在产品总销量增长的基础上,提升棒材产品占比。公司吨钢毛利提升明显,整体单吨毛利2,000元/吨以上产品销量占比超过40％。公司特钢新材料业务持续进行制程改善和技术创新,为高质量发展提供动力。

   锂离子电池业务逐步放量

   2023年公司锂离子电池业务正式由建设期进入运营期,公司以市场开拓、技术研发、工艺创新为重点,成功开拓市场签约多个项目,销售对象涉及列车交通、海上风电、火储联调、风光储氢、工程机械等领域。

   投资建议:

   我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为117.98、128.05、136.91亿元,净利润分别为19.87、26.24、29.50亿元,对应EPS分别为3.69、4.87、5.47元/股,目前股价对应PE为12.9、9.8、8.7倍,维持"买入-A"评级,6个月目标价调整为73.8元,相当于2024年20倍动态市盈率。

   风险提示:需求不及预期,原料价格大幅波动,项目进展不及预期