宝新能源(000690):机组维持高水平发电,静待25年新增装机投产-季报点评

事件

   公司发布2024一季度报告,2024Q1实现营业收入21.27亿元,同比降低1.89％;实现归母净利润2.09亿元,同比增长713.14％。

   机组维持高水平发电状态,成本端改善带动燃料成本下降

   收入端:电量方面,2023年公司火电机组全年利用小时数达到5955小时,同比提高620小时;完成发电量206.64亿千瓦时,同比增长11.62％。2024Q1广东省用电量累计同比+12.71％,表现出高增速态势,公司机组质量优秀,有望维持高水平发电;电价方面,受广东2024年度长协电价大幅下滑及现货市场价格下滑影响,省内电厂24年电价水平或相对承压,但公司梅州荷树园电厂享受环保补贴电价,有望对整体电价下滑形成一定对冲作用。

   成本端:2024Q1秦皇岛港Q5500煤炭均价约903元/吨,同比降低约20％,公司燃煤成本或实现显著下滑。市场煤价在3月后出现快速下滑,截至4月30日,秦皇岛港Q5500煤价为829元/吨,同比降低约17％。因此,我们预计公司燃料成本压力有望持续降低,业绩弹性有望进一步释放。

   新项目进展顺利,装机增长弹性可观

   截至2023年底,公司存量火电装机规模347万千瓦,包括梅州荷树园电厂147万千瓦(享受环保补贴电价)机组和陆丰甲湖湾电厂200万千瓦机组。目前公司在建陆丰甲湖湾3、4号机组合计规模为200万千瓦,预计分别于2024年末、2025年初投产,相比存量机组弹性达到57.6％。远期看,公司陆丰甲湖湾5-8号机组、梅州荷树园电厂7-8号机组均处于前期准备过程中,合计装机规模达到600万千瓦,相比存量机组(含甲湖湾3-4号机组)弹性达到109.7％。

   分红比例大幅提高,股东回报增厚

   2023年公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元(含税),共计分配利润6.53亿元,分红比率73.47％,相比往期大幅提高,公司股东回报有望增厚。

   盈利预测与估值:考虑广东省电价压力和公司后续新增装机情况,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.10、13.54、14.19亿元(原预测为24-25年归母净利润15.20、24.42亿元),同比分别增长2.45％、48.70％、4.82％,对应PE分别为13.60、9.15、8.73倍,考虑公司分红提高及新增装机投产后的业绩弹性,给予"买入"评级。

   风险提示:煤炭价格波动风险,电力价格波动风险,新项目建设进度不及预期风险,投资业务盈利不及预期风险等