华友钴业(603799):金属价格下行盈利承压,一体化优势有望显现

公司发布2023年年报和2024年一季报,2023年全年实现营收663.04亿元,同比增长5.19％;公司主营产品销量逆势增长,一体化程度进一步加强,维持增持评级。

   支撑评级的要点2023年公司归母净利润同比下降14.30％:公司发布2023年年报,全年实现营收663.04亿元,同比增长5.19％;实现归母净利润33.51亿元,同比减少14.30％;实现扣非净利润30.93亿元,同比减少22.30％。根据年报计算,2023Q4公司实现归母净利润3.38亿元,同比减少62.56％,环比减少63.61％。

   2024年一季度归母净利润5.22亿元:2024Q1公司实现归母净利润5.22亿元,同比下降48.99％;扣非归母净利润5.68亿元,同比下降42.97％。销售毛利率同比下降4.12个百分点至12.10％,销售净利润同比下降3.99个百分点至3.94％。

   主营产品销量逆势增长,海外市场开拓力度加大:2023年公司正极前驱体出货近15万吨(含三元前驱体和四氧化三钴,包括内部自供),同比增长约31％;正极材料出货约9.5万吨,同比增长约5％;钴产品出货约4.1万吨(含受托加工和内部自供),同比增长约12％;镍产品出货约12.6万吨(含受托加工和内部自供),同比增长约88％。公司在日韩、欧美客户开拓上持续取得突破,主要产品已覆盖LGES、宁德时代、大众国轩等全球动力电池企业,并广泛应用于特斯拉、宝马、Stellantis等电动汽车,市场地位进一步提升。

   海外资源项目稳步推进,资源控制和保障能力进一步增强:2023年公司华越6万吨湿法冶炼项目稳产超产;华科4.5万吨高冰镍项目实现达产;华翔5万吨硫酸镍项目建设稳步推进;Pomalaa湿法冶炼项目前期工作有序展开;津巴布韦锂矿项目建成投产;印尼华飞12万吨湿法冶炼项目于24年一季度末基本实现达产;资源控制和保障能力进一步增强。

   估值结合公司年报和一季报,考虑到锂电原材料竞争加剧,我们将公司2024-2026年的预测每股盈利调整至1.85/2.08/2.37元(原预测摊薄每股收益为3.26/3.88/-元),对应市盈率15.9/14.2/12.4倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险新能源汽车与3C电池需求不达预期;全球钴矿与镍矿开采、投放进度超预期;价格竞争超预期;海外经营与汇率风险。