TCL科技(000100):淡季不淡,旺季提前启动

事件描述

   TCL科技公布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营业收入1744亿元,同比增长4.69％。实现归母净利润22.15亿元,同比增长747.60％。实现扣非归母净利润10.21亿元,同比增长137.84％;2024Q1公司实现营业收入399亿元,同比增长1.18％。归母净利润2.40亿元,同比增长143.71％。扣非归母净利润0.71亿元,同比增长109.69％。

   事件评论

   光伏业务:一季度营业收入99.33亿元,净利润-9.51亿元。按照持股比例计算对TCL科技归母影响3亿元左右。业绩的下降主要是产能释放后,争加剧导致产品价格持续下行,行业普遍性盈利承压。TCL中环通过技术创新、工艺改进和管理提升进一步提质增效,推进硅料使用率、开炉成本、单位公斤出片数等经营改善,夯实公司相对竞争优势。公司继续巩固在G12大硅片和N型产品的技术领先优势和市场地位,N型及大尺寸(210系列)产品出货占比88％,其中N型210外销市占率90％以上,有望持续保持领先地位。

   显示业务:一季度营业收入233.76亿元,同比增长54.58％,净利润5.39亿元,同比增长33.37亿元。公司在1-2月低稼动率的情况下取得这样的成绩非常难得,Q1面板利润主要来自量价齐升的3月贡献。中尺寸领域,t9产线按计划爬坡,持续提升公司IT产品市场份额,显示器市场份额保持全球第三,其中电竞显示器市场份额稳居全球第一。考虑到TV面板旺季补库的持续上涨趋势,我们预计2024Q2、2024Q3的单季度显示业务盈利区间将有望在15亿元至20亿元。此外,一季度公司柔性OLED产品供不应求,柔性OLED手机面板出货提升至全球第三,产品和客户结构进一步优化。

   2023年度公司分红15亿元,维持了多年以来的高比例。我们认为随着公司资本开支下降、利润表修复,股息率提升趋势明确,分红提升潜力巨大。考虑到对光伏业务预期有所修正,预计公司2024-2026年EPS为0.20、0.40和0.56,对应PE分别为23.74、11.84和8.61。

   风险提示

   1、TV需求复苏不及预期;

   2、淡季价格下行超出预期范围。