顶点软件(603383):收入专利润双增长,核心交易系统能力持续增强-财报点评

收入专利润双增长,业绩增速亮眼。2023年,公司全年实现营收7.44亿元(+19.10％),实现归母净利润2.33亿元(+40.49％),实现扣非归母净利润2.17亿元(+38.94％)。24年Q1,公司实现营收1.37亿元(+5.34％),实现归母净利润0.16亿元(-26.78％),公司主营业务实现较快发展。

   毛利率稳步提升,费用管控良好。2023年,公司整体毛利率达69.16％,同比增长+2.52pct。同时,期间费用率为40.59％,同比下降1.81pct,其中,销售/管理/研发费用率分别为8.59％/13.60％/20.55％,分别同比+0.56pct/-1.82pct/-1.66pct,通过有效的费用管控,一定程度提升了公司盈利水平。2023年公司经营活动现金流量净额达2.31亿元,同比增长17.75pct。

   A5和HTS系列核心产品突破,金融IT优势持续强化。2023年新一代全栈自主创新的集中核心交易系统A5正式上线,中标某头部券商第三代核心系统建设项目,成为替换友商最关键客户的案例。公司与3家战略合作客户签署A5升级合同,同时东吴证券完成了100％国产化设备与基础系统软件的国产化替代,成为业内首个信创化单轨运行、100％完成国产替代的案例;HTS极速系列产品在交易节点数量与承载交易量上继续扩大,同时拓展了更多类型业务,扩大了应用的范围,保持市场的领先地位。

   财富、机构、运营领域优势不断扩大,全方位拓展业务边界。"财富+"领域,基于证券市场领先地位,将优势不断扩展到银行、信托、期货、基金等全域金融,持续为财富管理的投、顾、销、管、端等赋能;"机构+"领域,全面打造从客户触达、一站式服务到交易、财富、场外、投研等专业支持的支撑体系;"运营+"领域,公司持续深耕数智运营领域,公司核心账户系统信创版在东吴证券实现全面上线,同时着手建设香港市场运营中后台管理系统,推动证券行业运营数字化转型。

   风险提示:金融信创推进不及预期;市场竞争加剧;核心产品推进不及预期。

   投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润为2.99/3.61/4.44亿元,对应当前PE分别为24/20/16倍。我们采用PE相对估值方法,选取同行业可比公司恒生电子和金证股份作为顶点软件可比公司,按照Wind一致预期,2024年行业平均PE为23.5倍。考虑到资本市场改革持续深化,公司金融IT优势处于领先地位,核心交易系统份额有望进一步扩大,且公司业务不断拓展。我们给予公司2024年26-28倍PE,预计合理估值45.40-48.90元。

   首次覆盖,给予"买入"评级。