龙佰集团(002601):4月外需同比增长,资源为王持续成长-更新点评

维持"增持"评级。维持24-25年EPS为1.70、1.89元,新增26年EPS为2.37元。参考可比公司,给予24年14.96倍PE估值,上调目标价为28.34元(原为25.00元)。

   我国4月钛白粉出口量同比有所上升。(1)根据海关数据,从出口量来看,2024年4月钛白粉出口15.74万吨,同比+22.20％,环比-19.73％,占全国产量约38.83％;1-4月累计出口约64.74万吨,同比14.40％,占全国产量约42.50％。(2)从出口均价来看,2024年4月中国钛白粉出口均价约2299美元/吨,同比+2.46％,环比+1.53％;1-4月平均出口价2240美元/吨,同比+3.53％。

   行业开工率略有下滑,内需亦表现强势。(1)供给端:根据百川盈孚,4月我国钛白粉行业开工率约为84.76％,环比-3.31pct。产量方面,4月产量40.53万吨,同比+18.57％,环比-0.71％。(2)需求端:内需方面,24年4月钛白粉表观消费量约为25.47万吨,同比+16.55％,环比+14.47％。钛白粉终端下游为地产及工业领域,我们认为随着各地政策的落地,内需或随时间推移逐渐好转。

   资源为王,低成本龙头持续成长。公司钛白粉产能为151万吨/年,规模全球第一,资源优势突出,配套超百万吨钛精矿年产能。根据年报数据测算,公司钛白粉成本优势突出,成本优势常年超千元。成长方面,公司丰源技改项目持续推进。

   风险提示:在建项目不及预期、欧盟反倾销力度超预期。