新洁能(605111):新兴领域,未来可期-公司深度报告

我们认为新洁能在基于自身充足产品型号的基础上向AI服务器、新能源汽车等高附加值核心领域积极拓展,且相关客户均为行业头部企业。得益于产品结构、应用领域优化,2024Q1公司盈利能力优化显著,未来伴随核心领域持续发力公司有望实现利润快速增长。

   产品结构、应用领域结构优化带动毛利率持续修复。功率电子板块2024Q1呈现一定业绩压力,而其中新洁能利润增速、毛利率改善表现亮眼,其中2024Q1公司综合毛利率34.76％,同比增加3.34pct,环比增加2.99pct。我们认为主要原因在于:1、公司产品结构、市场结构和客户结构的持续优化,通过自身客户黏性促进更多产品料号导入,同时在如新能源汽车、AI服务器等高附加值领域中积极推进。2、成本端持续优化。未来伴随公司自身产品不断丰富以及下游应用领域的持续拓展,公司有望维持业绩增长态势。

   AI领域:对算力头部客户实现批量销售,未来规模可期。根据公司公告,2023年公司及时响应市场需求,持续进行产品推进,持续在传统服务器领域发力并获得更多市场份额。同时,公司利用自身优势围绕AI算力相关需求开发产品并积极推广至客户中,目前公司相关产品已经在AI算力领域头部客户实现批量销售,并且公司预计相关规模将会进一步增长。

   预计汽车电子规模和占比或将快速提升。整车厂方面,公司自2023年起直供比亚迪全系列车型,多款产品实现大批量供应。头部Tier1方面,公司对联合电子、伯特利等头部厂商持续规模出货,其中公司已经获得联合电子20多个汽车电子定点,项目从2024年持续至2029年。同时,公司预计未来汽车电子产品整体销售规模和占比将得到快速提升。

   MOSFET:老产品,新机遇。MOSFET作为功率电子中的关键产品,根据Yole预测,到2028年硅基MOSFET管将依旧占据约30％的功率电子市场份额。我们认为,目前AI与新能源汽车领域或将成为MOSFET快速发展的领域,其中伴随AI服务器与数据中心的庞大用电需求,对于供电也提出更高要求,而包含控制器和DrMOS的多相Buck电源,成为CPU/GPU供电应用场景的优质解决方案;新能源汽车领域预计中高端车型中MOSFET含量将达到400个,同时伴随车载通信与车载娱乐的丰富,催生庞大48-12V或400-12VDC-DC转换的需求,进而带动低压MOSFET需求提升。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2024E/2025E/2026E分别实现营业收入19.2/24.0/30.3亿元,yoy30.0％/25.0％/26.3％;归母净利润4.5/5.4/7.0亿元,yoy39.2％/19.6％/30.1％,对应当前PE分别为24.5/20.5/15.8x,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,新品研发不及预期,市场竞争加剧。