东方电缆(603606):业绩同比增长,现金流显著改善-点评报告

事件描述

   公司发布2024年一季报,2024Q1实现收入13.1亿元,同比下降9％;归属净利2.6亿元,同比增长3％;扣非净利1.9亿元,同比下降22％。

   事件评论

   收入端,公司2024Q1收入下降主要受海缆业务影响。公司2024Q1海缆系统收入3.81亿元,同比下降32％,预计主要因Q1海风行业淡季,项目开工交付速度较慢;海工收入1.9亿元,同比增长101％;陆缆系统收入7.4亿元,同比下降6％。

   盈利端,公司2024Q1毛利率22.2％,同比下降8.7pct,环比基本持平,我们预计主要因产品结构变化,高盈利的海缆项目占比下滑且2023Q1确认了较高盈利的部分海缆项目;费用方面,公司2024Q1费用率8.9％,同比提升0.9pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.7％、2.7％、3.8％,分别同比提升约0.6pct、0.4pct、0.5pct;

   财务费用率为-0.4pct,同比下降约0.7pct。同时,公司2024Q1收到客户账款实现坏账冲回收益0.5亿元;固定资产处置收益0.5亿元。最终,公司2024Q1归属净利2.6亿元,同比增长3％。

   其他财务指标方面,公司2024Q1现金流净流入约0.03亿元,同比改善明显;2024Q1末存货23.3亿元,进一步提升,奠定后续交付景气。同时,公司积极加大市场订单开拓力度,2024Q1公司实现陆缆系统中标约17亿元,海缆系统及海洋工程中标约7亿元。

   截至2024年4月25日,公司在手订单约71.37亿元,其中:海缆系统25.8亿元(大部分为220KV及以上海缆和脐带缆)、陆缆系统约36.8亿元、海洋工程8.8亿元。

   展望后续,我们认为2024年海风装机有望高增至10GW,带动公司出货较快增长。与此同时,公司积极开展海缆产能布局,叠加开拓海外海缆市场,有望带来业绩增厚。预计公司2024年归属净利约13.5亿元,对应PE估值约24.9倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   1、海上风电装机不及预期;

   2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。