中国电建(601669):抓住能源电力发展机遇,电力工程龙头业绩可期-公司首次覆盖报告

全球电力工程龙头企业,打造水利水电工程全产业链中国电建是我国电力工程龙头企业,具有一体化的水利水电产业链,承担国内80％以上的河流规划及大中型水电站勘测设计任务,65％以上大中型水电站建设任务,在全球中大型水利水电建设中占据逾50％的市场份额。公司筑牢传统业务基建工程优势的同时,围绕新能源电力打造第二成长曲线。我们预计2024-2026年归母净利润分别为148.9/161.7/180.2亿元,EPS分别为0.86/0.94/1.05元,当前股价对应PE分别为6.5/6.0/5.4倍。首次覆盖给予"买入"评级。

   业绩保持稳定上行,新签订单额维持高增态势上市以来公司营业收入和利润稳步增长,2023年公司营业总收入6094.08亿元,同比增长6.4％,五年CAGR为15.0％。2023年公司净利润171.85亿元,同比增长9.6％,五年CAGR为12.8％。公司年订单量持续增长,从2014年的2379.70亿元增长至2023年的11428.44亿元,2014-2023年间CAGR为19.0％。其中2023年公司新签能源电力业务合同金额6167.74亿元,占新签合同总额的53.97％,同比增长36.17％。水利和水资源与环境业务合同金额1547.99亿元,同比减少12.38％。基础设施业务合同金额3,360.25亿元,同比减少5.77％。2024年前5月新签合同额4784.74亿元,同比增长6.78％。

   新能源运营和抽水储能有望成为业务新增点公司未来的业务增长点在新能源运营和抽水储能。抽水储能方面,截至2023年底,我国抽水蓄能装机总容量5094万千瓦,如果要达到2025年抽水蓄能装机容量目标,2024-2025年需保持10.3％左右的年增速。中国电建是抽水储能领域的行业龙头,参与了国内约90％以上的抽水蓄能项目建设,2023年抽水蓄能电站新签合同额780.51亿元,同比高增220.61％。新能源投资运营方面,截至2023年底,公司控股并网装机容量2718.85万千瓦,其中:风电、太阳能发电、火电、独立储能装机同比均实现增长,总体清洁能源占比达到84.6％。

   风险提示:电力投资与运营业务不及预期、新签订单增长不及预期、宏观经济下行风险