芯海科技(688595):信号链+MCU双平台驱动,AIPC升级核心受益-公司深度报告

信号链+MCU双平台驱动,24Q1业绩拐点已至。芯海科技是一家集感知、计算、控制、连接于一体的全信号链芯片设计企业,专注于高精度ADC、高可靠性MCU、测量算法以及物联网一站式解决方案的研发设计,产品广泛应用于工控、消费、汽车等多个领域,下游客户涵盖荣耀、vivo、OPPO、小米、华米、麦克韦尔、飞科、汇川、汉威、四方光电、南方电网等全球知名企业。公司23年营收呈现逐季度增长的趋势,23H2随着市场需求逐步复苏及客户库存结构逐步优化,下游客户需求有所增加,23Q4公司实现营收1.49亿元,同比+12.9％,环比+18.3％。24Q1公司实现营收1.51亿元,同环比实现显著增长,24Q1公司收入大幅增长的原因在于BMS和PC新品放量,同时消费电子等领域需求亦有显著提升,共同带动公司收入增长,奠定公司全年增长的良好基础。

   AIPC渗透率有望快速提升,芯海科技PC产品全面布局。加持AI功能的PC有望显著提振消费者需求,根据Canalys预测,AIPC将从2025年开始快速普及,预计至2028年约占所有PC出货量的80％。自2019年进军PC领域以来,芯海科技始终致力于构建国际领先,以EC为核心横向拓展到PD、HUB、BMS、HapticPad等的多元化计算外围系列产品的PC生态,已有产品进展迅速且在持续迭代升级。我们看好公司PC产品不断引领国产替代,并且围绕高精度ADC+高性能MCU持续丰富产品料号,单机价值量有望显著提升,芯海科技将凭借丰富的产品布局深度受益AIPC的产业浪潮。此外梳理公司在研项目可以发现公司车规产品的投入力度明显加大,车规级产品也将保障公司未来成长的充足动能。

   盈利预测及投资建议:我们看好公司的未来发展,预计2024/2025/2026年公司实现营收分别为7.07/10.35/13.66亿元,对应增速63.3％/46.4％/32.0％。预计2024/2025/2026年公司实现归母净利润分别为-0.32/0.92/1.96亿元,对应增速77.56％/384.46％/113.96％。选取同样为模拟信号链及MCU芯片业务的圣邦股份、纳芯微、艾为电子作为可比公司,选取PE估值法,可比公司2025/2026年PE估值均值分别为66.8/38.4x,芯海科技2025/2026年PE估值分别为42.3/19.8x,对比可比公司具备估值优势,给予"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,研发进度不及预期,行业竞争加剧。