纳思达(002180):盈利能力显著改善,关注A3机型放量-公告点评

盈利能力同比显著提升,奔图打印产品结构升级

   公司预告24H1归母净利8.5-10.5亿元(yoy+142.2％～199.1％),扣非净利5.5-7.5亿元(yoy+31.0％～78.6％);2Q24单季归母净利5.7-7.7亿元(yoy+310.3％～453.7％),扣非净利2.9-4.9亿元(yoy+31.4％～123.8％);看好奔图打印产品结构升级,盈利能力持续提升。我们预计24-26年EPS为0.87/1.19/1.63元。分部估值,预计打印/芯片业务24E归母净利8.3/4.1亿元,打印/芯片业务可比公司平均24E33.2xPE/39.7xPE(Wind),考虑公司自研A3打印机技术壁垒较高,给予打印/芯片业务24E40.0xPE/39.7xPE,预计打印/芯片业务市值331/162亿元,对应目标价34.76元/股,"买入"。

   奔图:信创放量推动Q2收入加速增长,盈利能力同比显著提升

   24H1奔图收入约21亿元,同降4％,毛利率改善明显,净利润约4亿元,同增约40％,净利率19％,同比上升6pct,盈利能力提升明显。24Q2奔图收入约11亿元,同增约19％,环增约5％,收入恢复情况良好;24Q2奔图净利润约2亿元,同增约19％,净利率约19％,稳定在较高水平。据公司预告,继23Q3以来,奔图打印机销量连续三个季度环比改善,24Q2环增约20％,其中海外销量环增约50％,24H1奔图信创市场出货量同增约30％。我们认为随着信创市场需求释放,奔图自研A3机型有望逐步放量,为奔图收入提供增长动力的同时也有望推动奔图盈利能力持续提升。

   集成电路业务:收入增速边际改善,业绩有望稳步增长

   24H1极海微(芯片业务)收入6.8亿元,同减约12％,净利润约3亿元,同增超100％,净利率44％,同比上升约25pct。24Q2单季度收入3.6亿元,同增约6％,环增约14％,净利润约2.6亿元,同增超100％,环增约560％,净利率72％,同比上升83pct,环比上升60pct。集成电路业务盈利能力得到较为明显的改善,收入加速增长,我们认为随着其在中高端工业、汽车电子等领域的新品逐步推广,极海微业绩有望逐步实现稳定增长。

   利盟及通用耗材收入有望逐步恢复增长

   24H1子公司利盟收入10.8亿美元,同增约5％,打印机销量整体同增23％,EBITDA约1.3亿美元,同增46.0％,EBITDA/收入达到12.1％,同比上升3.5pct。24Q2利盟收入5.3亿美元,同增8.6％,增速较24Q1上升7pct。

   24H1通用耗材业务收入约32亿元,同增约10％,净利润0.9亿元,同增约10％,24Q2单季收入17亿元,同增22％,环增13％。24H1通用耗材总销量同增20％,实现销量稳定增长。通用耗材及利盟受全球打印市场景气度影响,我们看好随着下游逐步恢复,利盟及通用耗材收入逐步恢复增长。

   风险提示:宏观经济波动、市场竞争加剧、商誉减值风险。