京东方A(000725):24H1预告利润高增,面板高景气周期助盈利修复-动态点评

【事项】2024年7月12日,京东方公告2024年半年度业绩预告,利润增长亮眼。2024年上半年,公司预计实现归母净利润21.0-23.0亿元,同比增长185％-213％;预计实现扣非归母净利润14.5-16.5亿元,上年同期为亏损15.84亿元。

   公司的业绩变化来自于:(1)LCD方面:需求端,大型体育赛事和电商促销活动刺激了终端客户对TV类面板的备货需求,导致需求提前集中释放,至二季度末,备货阶段性高峰结束;价格端,产品价格在3月和4月显著上涨,之后涨幅收窄,部分IT产品价格回升,大尺寸化趋势推动了平均尺寸;供给端,公司坚持"按需生产",随需求变动灵活调整产线稼动。(2)AMOLED方面:产品渗透率持续提升,公司柔性AMOLED产品出货量同比保持增长,公司通过深耕高端市场和提升技术水平来应对折旧压力,增强市场竞争力。

   【评论】LCD供给格局稳定,按需生产成效显著。根据洛图科技数据,2024年5月,京东方出货量为510万片,市占率达到24.5％,面板市场CR3达到61.5％。竞争格局持续优化,随着夏普将于今年9月关闭其在堺市的10代产线,行业集中度有望继续提高。目前按需生产已经成为行业一致认识,一方面,从22年6月按需生产以来面板厂库存快速下降,面板价格已自低点上升约50％,市场参与者利润空间打开,另一方面,下游重要客户供应链已趋于稳定,降价对市场份额影响有限。因此,我们认为未来面板价格将保持高位并有年化5-10％的上涨趋势。

   OLED价格上涨后维稳,8.6代线进展顺利。根据群智咨询数据,2024年6月,6.67寸智能手机刚性和柔性OLED面板价格分别为16.8美元和22.0美元,较5月持平,较23年年底价格分别上涨5.0％和12.8％。二季度末国内终端品牌对FOLED面板的需求有所放缓,OLED面板价格将经历一段维稳期,但随着三季度消费电子传统旺季以及新机发布,我们预计OLED面板后续需求将上升。8.6代AMOLED生产线项目推进顺利,主厂房进入钢结构施工阶段,蒸镀系统、刻蚀机、离子注入等设备招标已进入尾声,预计2026年底实现量产。

   【投资建议】面板高景气度延续,24年上半年公司利润实现大幅增长。LCD方面,液晶面板按需生产策略见效,价格维持高位,带动公司收入和毛利率提升;OLED方面,出货量增长快,价格有所上升,新投建8.6代产线推进顺利。因此,我们调整此前对公司盈利预期,预计2024/2025/2026年的营业收入分别为2170.05/2435.31/2555.24亿元,归母净利润分别为46.97/78.34/88.20亿元,EPS分别为0.12/0.21/0.23元,对应PE分别为32/19/17倍,对应PB分别为1.17/1.15/1.12,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   显示面板下游需求不及预期的风险;

   显示面板行业竞争加剧导致降价的风险;

   汇率风险。