潍柴动力(000338):天然气重卡高景气,助力1H24预告利润高增

1H24预告归母净利润同比增长40-60％公司发布业绩预告:预计1H24归母净利润同比增长40-60％至54.6-62.4亿元,对应中枢58.5亿元/同比+50％;1H24扣非净利润同比增长40-60％至50.6-57.8亿元,对应中枢54.2亿元/同比+50％。略超我们预期,主要系公司强化落实降本控费措施。

   我们测算得到,公司2Q24归母净利润在28.6-32.5亿元,同比增长40-78％、环比增长10-40％,对应中枢32.5亿元,同环比增长59％/25％;2Q24扣非净利润在27.2-34.4亿元,同比增长45-84％,环比增长16-47％,对应中枢30.8亿元,同环比增长65％/31％。

   关注要点天然气重卡高景气,助力公司1H24利润高增。参考国家金融监督管理总局交强险数据,1H24天然气重卡行业上牌量同比+104％至10.9万辆,内销渗透率达到36％;1H24潍柴动力天然气重卡发动机上牌量同比+92％至6.7万辆。我们认为,受益于燃气车需求旺盛,公司高价值量高利润率的天然气重卡发动机产品销量占比提升,叠加强化落实降本增效措施,公司1H24盈利能力增强。展望2H24,我们预计在"低运价低气价"背景下天然气重卡行业景气度延续,公司NG4.0全新一代天然气发动机产品逐步起量,有望凭借产品/技术/产能优势维持较高的份额与盈利水平。

   多元业务共振向上,看好协同效应下盈利提升。1)子公司陕重汽经营稳健,出口强劲。参考中汽协,1H24陕重汽重卡批发销量同比+3％至8.0万辆,出口数量同比+13％至3.0万辆。2)大缸径发动机产品积极拓展下游应用场景与客户。潍柴M33/M55系列大缸径发电产品亮相2024中国(上海)国际动力设备及发电机组展(GPOWER52024),聚焦全球5G大数据中心、矿区、医院等高端市场。3)智能物流业务盈利持续改善。参考子公司KION集团财报,1Q24归母净利润同环比+51％/+32％至1.1亿欧元。

   4)在农机行业逆风背景下,子公司雷沃2023年收入同比-14％,净利润同比+0.4％至7.7亿元,净利率同比+0.7pct至5.3％,降本增效成果明显。

   盈利预测与估值维持2024/2025年盈利预测不变。当前A股股价对应11.2/9.4倍2024/2025年P/E倍数,H股股价对应8.7/7.3倍2024/2025年P/E倍数。维持跑赢行业评级,维持A/H股目标价20.96元/20.30港元不变,分别对应A/H股16/14倍2024年P/E倍数,较当前股价存在42.9％/60.6％的上行空间。

   风险全球宏观经济不及预期;贸易摩擦风险;海外业务经营不及预期;重卡行业销量不及预期;天然气重卡发动机量价齐降风险;大缸径发动机下游拓展不及预期;多元业务并购整合效果不及预期;关联交易风险;分红低于预期。