金宏气体(688106):现场制气项目持续落地,综合性气体龙头未来可期-点评报告

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   公司公告控股子公司上海金宏与云南曲靖呈钢钢铁(集团)有限公司签订《工业气体供应合同》,合同总金额约为23.40亿元(不含税)。点评:

   大额气体供应专项合同签订,非外包收购改造打开存量空间公司此次签订的《工业气体供应合同》,通过收购并改造3套制氧装置、后备系统,向对方供应工业气体产品--氧气、氮气和氩气。此次合同金额约为23.40亿元(不含税),履行期限为15年,预计可带来平均每年约1.56亿元的收入增量。值得注意的是,与此前的新建空分装置供气不同,此次为非外包项目的收购改造,为公司大型现场制气业务的拓展打开了存量空间。根据公司年报,公司2023年现场制气及租金业务收入为2亿元(占比约8％),此次合同预计将对公司当期业绩及未来业绩产生积极影响。

   大工业事业部加速布局,协同化发展提升公司未来天花板根据金宏气体公众号和公司公告,公司于2023年6月成立大工业事业部,并在同年8月获得山西省运城市3套空分装置现场,实现中型现场制气(空分群)项目突破。2024年3月,公司获得辽宁省营口市单套7万等级空分供气项目,实现有色冶炼行业大型现场制气项目突破(24亿元合同)。2024年5月,公司获得山东省淄博市3万等级高压空分供气项目(18.6亿元合同),实现炼化/石化行业现场制气项目突破。此次通过对非外包项目的收购改造,公司进一步加快了大工业事业部的业务布局。随着现场制气项目持续突破,不同业务间的协同价值以及公司的综合性优势将逐步显现,公司的行业竞争力和发展天花板持续提升。

   纵横发展战略夯实成长根基,"中期分红+股份注销"持续回报投资者1)公司严守纵横发展战略,近年来沿着"大宗零售-电子特气-电子大宗-现场制气"的发展路径持续稳步推进,具备了对标海外气体龙头的产业基础;2)公司持续加大投资者回报力度。一方面,公司拟实施2024年度中期分红,另一方面,公司将对部分回购股份予以注销并相应减少注册资本(占当前总股本的1.1648％)。

   盈利预测与估值公司是国内综合性的气体供应商,虽然受到超纯氨等部分产品价格下滑影响,但随着公司新建项目逐步达产以及电子大宗、大型现场制气等多个业务持续突破,我们预计公司24-26年归母净利润为4.16、5.18和6.74亿元,同比增速分别为31.98％、24.65％和30.12％,对应当前股价PE分别为22、18和14倍,考虑到公司未来成长性显著,维持"买入"评级。

   风险提示合同履约不确定风险、规模扩张带来的管理和内控风险、安全生产风险