汇绿生态(001267):收购武汉钧恒30％股权,投资拓展光通信领域-公司研究报告

园林全产业链布局,资质齐全。汇绿生态主营业务为园林工程施工、园林景观设计及苗木种植等,能够完整的提供苗木种植、园林工程设计、施工及后续绿化养护等全产业链服务。公司资质齐全,具有独立承接园林绿化工程项目及配套的市政、道路、城市照明、生态治理、古建筑等施工业务的能力。

   公司充分发挥自身全产业链协同优势,承建完成了多个EPC及大型绿化工程项目,取得了良好的成功业绩和行业声誉。

   公司股权结构集中,财务稳健。公司于1990年设立,前身为武汉市六渡桥百货公司,1997年六百股份在深交所挂牌交易,证券简称六渡桥,后于2000年变更为华信股份,2004年暂停上市。在经历一系列股权变更与资产重组后,于2021年重登深交所上市。公司董事长李晓明直接持有公司29.35％股份,并通过宁波汇宁合计持有公司47.99％股份的表决权,系公司控股股东、实控人。2023年公司收入为6.85亿元,同比增长12.07％;归母净利润5735.89万元,同比下滑1.88％。截至2024年3月31日,净资产15.24亿元,货币资金3.01亿元。2021-2023年,股利支付率分别为61.18％、79.73％、54.36％。

   收购武汉钧恒30％股权,投资拓展光通信新领域。2024年5月18日,公司公告拟以不超过1.95亿元的价格收购武汉钧恒30％股权,并于6月17日签署《股权转让合同》,完成后成为武汉钧恒第一大股东。武汉钧恒于2012年成立,从事以光模块为主的光通信产品的研发、制造和销售,其光模块产品覆盖10G至800G速率,广泛应用于AI、HPC、IDC等领域,主要通过ODM/JDM/OEM模式与客户开展销售合作。2023年收入4.43亿元,同比增长82.75％;净利润3223.06万元,同比扭亏为盈;根据钧恒经审计数据模拟的盈利预测,预计2024年营业收入为5.69亿元,净利润4468万元(交易估值6.5亿元,对应2024年PE为14.55倍)。同时,汇绿生态与武汉钧恒达成业绩承诺,后者24/25/26年净利润不低于4500/5500/6800万元。

   2021-2022年,武汉钧恒陆续通过Finisar、新华三等主要客户的合格供应商认证。2024Q1,武汉钧恒实现800G新产品的批量交付,400G、800G产品销售收入占比超过50％,毛利率提升至29.70％。

   投资建议。汇绿生态全产业链布局,行业地位领先,收购武汉钧恒有望增厚利润、进一步打开成长空间。我们预计,公司24-26年收入分别为7.66、8.60、9.60亿元;归母净利润分别为1.10、1.53、2.00亿元,EPS分别为0.14、0.20、0.26元。PE估值方面,参考可比公司,给予24/25年动态PE为45/35X,对应合理价值区间6.33-6.88元;分部估值方面,合理价值区间为5.94-6.68元;综合两种方法,最终合理价值区间为6.33-6.68元;"优于大市"评级。

   风险提示。行业周期风险,技术创新风险,市场竞争风险等。