百润股份(002568):预调酒销售短期承压,下半年新品值得期待-公司信息更新报告

上半年业绩短期承压,下半年新品成长性较好,维持"增持"评级百润股份2024年上半年营收16.3亿元,同比-1.4％,归母净利润4.0亿元,同比-8.4％。2024Q2营收8.3亿元,同比-7.3％,归母净利润2.3亿元,同比-7.3％,业绩好于预期。考虑消费需求复苏放缓,我们略下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为8.4(-0.7)亿元、9.7(-1.1)亿元、11.3(-1.7)亿元,同比分别+3.7％、+15.2％、+16.3％,EPS分别为0.80(-0.07)元、0.92(-0.10)元、1.07(-0.16)元,当前股价对应PE分别为22.3、19.3、16.6倍。公司预调酒业务发展平稳,展望下半年来看,清爽系列受益于新品放量有望高增,同时四季度公司有望推出威士忌新品,打开新成长空间,维持"增持"评级。

   预调酒销售短期承压,产品均价提升较好2024年上半年预调鸡尾酒收入14.3亿元,同比-1.4％,其中销量同比-8.7％,均价同比+8.0％,主要系公司优化产品结构和新品占比提升。2024Q2预调鸡尾酒收入7.2亿元,同比-7.6％。上半年公司预调酒业务销售短期略有下滑,主要与同期基数较高以及老品热度下降有关。分产品看,强爽由于营销热度下降叠加竞品进入市场,上半年销量有所下滑,下半年随着营销投入增加以及渠道扩张,预计全年强爽有望企稳恢复。微醺进入成熟期后,上半年受益于新口味推出,销售相对保持平稳。清爽焕新升级推出500ml大罐产品,通过高性价比优势加速市场和渠道铺货,预计全年清爽系列有望实现较高增长。

   线下渠道增速稳定,华南、华北区域表现相对较好2024年上半年线下渠道收入14.3亿元,同比+7.0％,主要系公司持续精耕线下渠道,增加重点品类规模覆盖。数字零售渠道收入为1.6亿元,同比-35.7％,主要系公司主动进行电商平台调整,进行产品价格维护。即饮渠道占比较低。2024年上半年华东/华南/华北/华西收入同比分别-8.0％/+4.8％/+6.4％/+0.6％。

   毛利率提升,盈利能力稳定2024Q2销售毛利率同比+5.53pct至71.79％,主要系产品结构优化叠加产品成本降低。2024年Q2销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比-0.06pct/+1.52pct/+1.19pct,Q2销售净利率同比-0.12pct至28.05％,盈利能力稳定在较好水平。

   风险提示:宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨风险