药明康德(603259):在手订单增长强劲,TIDES业务加速发展-2024年半年报点评

本报告导读:在手订单增长强劲,重申全年业绩指引,TIDES业务能力建设加强,客户池、项目池及营收持续增长,看好长期成长空间,维持增持评级。

   投资要点:维持增持评级。公司2024H1营收172.4亿元,同比下降8.6％,扣非归母净利润44.1亿元,同比下降8.3％,经调整Non-IFRS归母净利润43.7亿元,同比下降14.2％,业绩符合预期。考虑地缘政治风险及生物法案后续潜在影响,下调2024-2026年EPS预测为3.31/3.64/4.08元(原为3.34/3.85/4.36元),参考可比公司估值,给予公司2024年PE16X,下调目标价至52.96元(原65.17元),增持评级。

   在手订单增长强劲,维持全年业绩指引。化学业务营收122.1亿元,剔除新冠商业化订单同比增长2.1％。小分子药物发现R端业务持续下游引流。小分子D＆M营收73.9亿元,剔除特定商业化生产项目,2023年同期强劲增长超50％基础上同比减少2.7％,2024H1,累计新增644个分子(R端增长7％,D端增长18％,M端增长20％);测试业务营收30.2亿元,实验室分析及测试服务营收21.2亿元,同比下降5.4％,临床CRO及SMO营收8.9亿元,同比增长5.8％,SMO同比增长20.4％,维持行业领先地位;生物学业务营收11.7亿元,新分子种类营收同比增长8.1％,占比提升至29.0％;高端治疗CTDMO业务营收5.7亿元,主要受项目延迟、客户原因取消及美国拟议法案等影响。截止2024H1,在手订单431亿元,剔除特定商业化生产项目同比增长33.2％,来自全球前20大制药企业收入达65.9亿元,剔除特定商业化项目同比增长11.9％。公司重申2024年指引:收入达383-405亿元,剔除特定商业化生产项目预计增长率2.7％-8.6％。

   多肽业务持续贡献增量。TIDES业务加码新分子管线及产能建设,2024H1TIDES业务营收20.8亿元(+57.2％),截至2024年6月末,TIDES在手订单同比高增147％。D＆M服务客户151个(+25％),服务分子数288个(+39％)。2024年1月,多肽固相合成反应釜总体积提升至32000L。多肽业务加速发展打开长期成长空间。

   催化剂:新兴业务贡献业绩;传统业务运营效率进一步提升。

   风险提示:行业竞争加剧风险,地缘政治风险,商业化订单波动风险。