龙佰集团(002601):签署战略合作框架协议,助力公司钛产业发展

公司近况龙佰集团公告与四川省自然资源投资集团有限责任公司签署了《战略合作框架协议》,双方将在包括钛矿采选(双方在红格矿区钒钛磁铁矿采选领域形成合力,构建互助互利的合作格局等)、钒钛产业(双方在钒钛磁铁矿精深加工领域深化合作,利用龙佰集团在钒钛产业方面的经验,全力推进深加工项目的落地落实,四川自然资源投资集团以包括不限于股权投资、合资建厂、共同开发等形式提升钒钛产业为主的产业经济,合力开辟钒钛产业新赛道,促进当地钒钛磁铁矿的产业链条延伸)、钛精矿贸易、股权方面(双方在钒钛下游产业链延伸方面进一步深化合作,共同谋划合作获取国内及海外优质矿产资源等)、科技等领域方面进行合作。

   评论与四川自然资源集团签署战略合作框架协议,助力公司钛产业长期发展。

   四川自然资源集团下属子公司四川省钒钛产业投资发展有限公司于2023年11月竞得四川省盐边县红格南钒钛磁铁矿采矿权,红格南矿是我国钒钛磁铁矿资源储量最大的矿区,包括铁矿石储量32.56亿吨,TiO2储量2.85亿吨,V2O5储量598.6万吨等。红格南矿毗邻龙佰集团控制的红格铁矿和庙子沟铁矿。本次与四川自然资源集团签署战略合作框架协议,在钛矿采选、钒钛产业、钛精矿贸易等多个领域进行合作,有利于龙佰集团与四川自然资源集团建立长期友好的战略合作关系,在矿山开发利用方面构建优势互补、互利共赢的发展新格局,我们认为有助于拓宽公司原材料钛矿的供应渠道,以及双方在钒钛磁铁矿深加工领域的合作,有望助力公司钛产业长期发展。

   钛白粉价差处于历史低位,2025年底前公司钛精矿产能增加有望助力业绩增长。由于原材料钛精矿供应偏紧价格处于历史高位,同时过去几年钛白粉行业产能增加及目前需求淡季、欧盟临时关税等影响,目前钛白粉-原材料价差处于历史低位。公司2023年钛精矿产量147万吨,红格北矿两矿联合开发与徐家沟铁矿开发项目持续推进。我们预计公司新建钛精矿项目有望于2025年底前分批投产,2025年底钛精矿产能有望达248万吨。我们预计未来几年全球主要钛矿增量集中于龙佰,新产能释放驱动盈利继续增长。

   盈利预测与估值本次战略合作框架协议签订,有望助力公司钛产业长期成长,但考虑到短期钛白粉及铁精矿价格下降等,我们下调2024/25年盈利预测8％/8％至34.94亿元和43.86亿元,目前公司股价对应2024/25年市盈率11.4/9.1x。考虑到下调盈利预测,我们下调目标价8％至23元,对应37.4％的上涨空间和2024/25年15.7/12.5x市盈率,维持跑赢行业评级。

   风险钛精矿价格大幅下滑,钛矿采选新项目进展低于预期。