九号公司-WD(689009):2024H1业绩持续超预期,两轮车/全地形车/割草机器人在产品和渠道共振下收入高增且盈利提升-公司信息更新报告

2024H1业绩持续超预期,继续看好新业务利润释放,维持"买入"评级

   2024H1营收66.66亿元(同比+52.2％,下同),归母净利润5.96亿元(+167.82％),扣非归母净利润5.83亿元(+175.61％)。2024Q2营收41亿元(+51％),归母净利润4.6亿(+124％),扣非归母净利润4.4亿(+109.4％)。单季度业绩再超预期,我们上调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润11.59/16.97/24.49亿元,(原值为9.00/13.37/19.37亿元),对应EPS为16.21/23.74/34.25元,当前股价对应PE为25.6/17.5/12.1倍,短期看两轮车/割草机器人/全地形车处在渠道以及产品红利期,业绩有望维持高增。长期两轮车渠道改革及优化或带动店效持续提升,同时看好高成长赛道割草机器人收入利润超预期表现,维持"买入"评级。

   两轮车/全地形车/割草机器人在产品和渠道共振下延续高增表现

   (1)两轮车:2024Q2营收21.93亿元(+112％),销量78万台(+120％),均价2800元(-4％),截至期末门店数量已超6200家,预计店效保持同比提升趋势。后续公司将推机械师等爆款车型迭代产品,并将推出全新外观设计车型。公司具备强用户洞察以及研发设计能力,看好新品带来均价企稳回升/销量延续高增。(2)零售滑板车:2024Q2营收7.28亿元(+28％),销量37万台(+35％),均价1987元(-5％),多款新品带动Q2增长提速。(3)全地形车:2024Q2营收2.92亿元(+71％),销量0.66万台(+40％),均价44155元(+22％),延续高增表现或系美国市场拉动+高客单价新品占比提升。(4)割草机器人:2024Q2营收2.7亿元(+356％),单季度营收继续创新高。公司i系列产品竞争优势明显,欧洲线下渠道快速扩张,且在美国/德国/法国亚马逊渠道份额已领先同行。

   2024H1各业务毛利率均有所提升,激励费用减少+规模效应下费用率降低

   2024Q2毛利率30.43％(+3.13pct),单季度毛利率同比增幅提速,或系高毛利割草机器人业务占比提升以及两轮车毛利率提升。拆分上看,2024H1两轮车/滑板车＆平衡车/全地形车/机器人毛利率22.3％/33.8％/26％/56.2％,各业务毛利率环比2023年分别+3/+4/+1/+3pct。费用端,2024H1销售/管理/研发/财务同比分别-0.8/-1.8/-1.5/+2.6pct,2024Q2同比分别-1.6/-2.2/-1.6/+5.6pct。综合影响下2024H1归母净利率8.94％(+3.86pct)、2024Q2归母净利率11.2％(+3.66pct)。展望后续,规模效应+产品结构升级+技术降本下各项业务盈利能力仍有较大提升空间。

   风险提示:海外渠道开拓不及预期;新品开发不及预期;行业竞争加剧等。