广和通(300638):优化车载业务,端侧AI+机器人等新业务布局-事件点评

事件:2024年7月26日,公司发布公告,将深圳市锐凌无线技术有限公司车载前装无线通信模组业务以1.5亿美元的价格出售给EUROPASOLARS.àr.l.,2024年8月份起该业务不再纳入合并报表范围。审计后交易标的23年实现营收20.64亿元,净利润2.04亿元。

   国际形势复杂,此次出售锐凌可有效规避潜在风险。2023年8月,美国国会众议院"美中战略竞争特别委员会"主席等人向美国联邦通信委员会(简称"FCC")发出公开信函,请求FCC考虑将中国制造的蜂窝模组列入"受管制清单"。锐凌无线的个别客户对此提出担忧,希望公司采取措施消除风险。因此,公司出售锐凌的境外车载模组业务,以避免出现大额商誉减值的风险,同时回笼资金,从而最大限度维护公司和股东的利益。

   本次交易能带来较好的投资收益和现金流。根据公司公告(下同),2020年锐凌无线收购SierraWireless全球车载模块业务的交易对价为1.65亿美元(其中60％是并购贷款)。

   根据评估报告,交易标的评估值约为10.6亿元人民币,本次交易定价为1.5亿美元,其中0.5亿美元为业绩承诺对价(业绩承诺包含24-26年共三期),并由买方承接所有债务。

   车载/FWA等主体业务有望持续高增,强力支撑业绩。车载方面,由于锐凌独立运营,对本部业务不会造成太大影响,而广通远驰经营向好,速率与AI算力持续提升;FWA方面,推出5GR17模组系列等,应用于CPE等终端,预计未来需求持续释放,渗透率提升。

   重点投入边缘AI+机器人等新兴业务。根据广和通官方公众号,公司3月发布了以12TOPS的高算力智能模组SC171作为主控的Fibot具身智能机器人开发平台,已向某全球顶级的具身智能领域创业公司完成送样并获得高度评价,后续有望批量发货。公司于2023年成立智能计算产品线,以高智能化且低成本的免埋线式割草机器人为边缘AI突破点,产品已成型并正进行联合调试,预计今年Q4将批量出货。24年财务预算聚焦无线通信融合端侧AI应用,智算产品收入预计占比提升。通信+算力,有望成为公司业绩增长新动能。

   维持"买入"评级。广和通作为全球物联网模组核心厂商,整体经营稳健,下游需求逐渐恢复,预计边缘AI/机器人驱动+车载/FWA等布局持续拉动业绩增长。由于锐凌业务今年8月起出表,根据其在2023年营收占比1/4测算,25年为首年完全出表,调整公司24-26年盈利预测至7.05、6.26、7.52亿元(调整前7.27/8.73/10.42亿元),24-26年对应PE分别13、15、12倍(可比公司加权平均PE为28、20、16倍),维持"买入"评级。

   风险提示:中美贸易摩擦加剧的风险;行业竞争加剧的风险;边缘AI/机器人等新领域拓展、车载/笔电/FWA等老业务发展不及预期的风险;汇率波动影响利润水平的风险。