华测检测(300012):业绩超预期,下游分散叠加强管理能力增强公司抗周期性-2024年半年报点评

事项:

   公司发布2024年半年报:24H1公司实现收入27.9亿元,同比+9.2％;实现归母净利润4.37亿元,同比+1.97％;实现扣非归母净利润4.03亿元,同比+4.74％。

   评论:

   上半年利润同比增速转正超市场预期,Q2环比Q1增速改善。24H1公司实现收入27.9亿元,同比+9.2％;实现归母净利润4.37亿元,同比+1.97％;实现扣非归母净利润4.03亿元,同比+4.74％,上半年利润同比增速转正,超市场预期;24Q2公司实现收入16亿元,同比+11.1％,实现归母3.04亿元,同比+7.09％;实现扣非归母2.90亿元,同比+8.45％,Q2收入及业绩增速环比Q1改善,Q2归母净利率修复至19.0％,回归历史优异水平。

   24年上半年毛利率同比小幅增长,费用率基本稳定。24H1公司毛利率49.5％,同比+0.15pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为16.9％/6.25％/8.16％/-0.06％,同比+0.19cpt/+0.05pct/-0.04pct/+0.33pct,费用端强管理能力持续,其中财务费用小幅增长受汇兑和利息影响。24年上半年资产及信用减值损失有所增加,其他收益有所下降。

   生命科学及工业测试收入增速快、医药及医学服务业务尚待恢复。24H1生命科学/工业品测试/消费品测试/贸易保障/医药医学分别实现收入12.6/5.6/4.6/3.8/1.4亿元,同比分别+21.7％/+13.8％/-3.9％/+9.3％/-34.2％;其中生命科学板块中环境板块受益土壤三普顺利以及海洋环境监测发展实现较块增长;工业品板块中建工收入由降转升,工业检测发展较好,此外在数字化、双碳和ESG领域快速发展;消费品板块中轻工及玩具、纺织品等业务呈现出较好的增长态势,收入下滑主要受医疗器械产品线重分类的调整以及蔚思博产能爬坡影响;医药医学板块中医疗器械、CMC、药品检测等业务增速较快。

   医药医学板块毛利率下滑幅度大、贸易保障/工业测试/生命科学毛利率提升。24H1公司生命科学/工业品测试/消费品测试/贸易保障/医药医学毛利率分别为49.4％/45.5％/43.2％/72.7％/24.3％,同比分别+1.36pct/+2.47pct/-0.95pct/+3.13pct/-25.2pct。

   投资建议:公司所处检验检测行业2023年国内有4670亿市场规模,行业顺周期及抗周期性并存,具备GDP+属性;公司作为行业龙头,在资本开支、人员管理、外延并购上均具备较强管理能力,2023年ROE达16％;公司下游业务布局分散增加抗风险能力,预计有望通过内生外延,实现稳健业绩增长。我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润10.6/12.2/14.2亿元,同比分别+16％/15.6％/16.3％,对应2024-2026年PE估值分别为18.5x/16x/13.7x,考虑到公司作为龙头的优异管理能力,给予24年25XPE,目标价约为15.75元。维持"强推"评级。

   风险提示:公信力和品牌受不利事件影响、市场及政策风险、并购的决策风险及并购后的整合风险、实验室投资不达预期等。