新洁能(605111):Q2单季营收创历史新高,毛利率水平环比持续提升

新洁能是国内MOS品类最齐全的公司,拓展IGBT产品,并布局第三代半导体和功率IC领域,下游应用中向AI算力等领域国际头部客户厂商供货。新洁能发布2024年半年报,结合公告信息,点评如下:

   公司24H1营收同比实现增长,单季毛利率环比实现连续四个季度增长。24H1:营收8.73亿元,同比+15.16％,归母净利润2.18亿元,同比+47.45％,毛利率35.78％,同比+5.24pcts,净利率24.72％,同比+5.56pcts。24Q2:营收5.02亿元,同比+30.4％/环比+35.01％,主要受SGT-MOS等产品销售拉动,归母净利润1.18亿元,同比+42.25％/环比+17.5％,单季利润环比增速低于收入增速主要系Q2费用端增长等因素所致,毛利率36.53％,同比+6.85pcts/环比+1.77pcts,毛利率自23Q2以来已经实现连续4个季度环比提升,毛利率提升主要系公司收入结构优化,部分产品平台升级带来成本优化以及部分需求相对较好的产品领域采用更为积极的价格策略,净利率23.34％,同比+2.15pcts/环比-3.26pcts。

   MOS三大品类营收24H1均同比增长,IGBT受需求放缓和竞争激烈等影响同比下降。分产品类型看:1)IGBT:24H1营收1.41亿元,同比-22.64％,持续受到光伏储能行业客户去库存影响,销售占比同比降7.87pcts至16.2％,预计24H2光伏IGBT会回暖,同时新品大电流IGBT单管望上量带动销售环比增长;2)SGT-MOS:24H1营收3.6亿元,同比+40.29％,H1销量显著增长,销售占比增至41.44％,目前部分SGT-MOS处于供不应求阶段,同时在AI算力服务器中多款产品为SGT系列,预计H2SGT销量仍会持续提升;3)SJ-MOS:24H1营收1.02亿元,同比+8.49％,销售占比降至11.78％;4)沟槽MOS:24H1营收2.55亿元,同比+19.64％,主要受益于春节后部分市场如工控、泛消费和汽车电子的复苏,销售占比提升至29.3％。

   工业自动化占比整体提升,AI算力及通信领域已进入国际头部客户。分下游看:24H1工业自动化、泛消费类、光伏储能、汽车电子、AI算力及通信、智能短交通营收占比分别为42％、18％、14％、13％、9％、4％,相比于2023年,主要是工业自动化占比提升至4成以上,AI算力及通信占比小幅提升,其他几个领域营收占比均有下降。公司在汽车电子领域24H1在比亚迪的同比增长供应产品数量超5成,在光伏储能市场主动进行部分IGBT的去库存,光伏行业整体处于恢复期,公司将持续关注和发力。公司相关产品已最终应用于GPU领域海外头部客户并实现大批量销售,且有更多料号已通过验证。

   投资建议。新洁能是本土老牌MOSFET功率器件厂商,目前IGBT产品逐步放量,在AI算力、汽车电子和光伏储能等领域和大客户合作,同时公司自主布局封测产线,拓展第三代半导体和功率IC等新产品。预计公司24-26年营收为18.7/22.7/26.8亿元,对应归母净利润为4.59/5.47/6.36亿元,对应EPS为1.11/1.32/1.53元,对应PE为27.4/23/19.8倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:行业景气度下行的风险,下游需求不及预期的风险,产线建设和产能扩展不及预期的风险,行业竞争加剧的风险。