北鼎股份(300824):Q2外销快速增长,内销表现平稳

事件:北鼎股份公布2024年半年度报告。公司2024H1实现收入3.2亿元,YoY+0.2％;实现归母净利润0.3亿元,YoY-15.2％。经折算,公司2024Q2实现收入1.6亿元,YoY+7.8％;实现归母净利润0.1亿元,YoY-53.4％。我们认为,Q2北鼎外销持续高景气,内销同比持平,单季收入增速回升。

   Q2单季收入增速转正:分区域来看:1)Q2北鼎自主品牌国内收入YoY+0.1％。国内厨房小家电消费景气较为平淡,北鼎加大营销推广力度、持续推出新品,Q2公司内销表现平稳。2)Q2北鼎外销收入YoY+31.1％。其中,品牌业务海外收入YoY+30.6％,自主品牌海外业务在地区、渠道、产品等方面的拓展均正常推进中;代工业务收入YoY+33.3％,受益于代工客户库存恢复,公司代工业务收入延续较高增速。我们认为,随着国内消费逐步复苏,北鼎产品有望受到品质消费人群青睐,后续收入有望回升。

   Q2盈利能力同比有所下降:北鼎Q2归母净利率5.7％,同比-7.5pct。公司盈利能力同比有所下降,主要因为:1)受毛利率较低的外销业务占比提升影响,Q2北鼎毛利率同比-1.5pct。2)Q2期间费用率同比+6.8pct,主要系公司加大自主品牌国内与海外业务的营销推广力度,Q2销售费用率同比+5.4pct;汇率变动幅度低于去年同期,Q2财务费用率同比+3.0pct。我们认为,公司不断提高运营管理效率,随着消费复苏,盈利能力有望改善。

   Q2经营现金流同比下降:Q2北鼎经营性现金流净额+935.4万元,YoY-5.2％。Q2北鼎经营现金流同比有所下降,主要因为:1)公司增加备货,Q2购买商品、接受劳务支付的现金YoY+17.1％;2)OEM/ODM业务收入增加及自主品牌经分销模式业务收入占比提升,对应收款账期有所影响,本期末应收账款余额YoY+15.3％。

   投资建议:北鼎产品定位高端,有望受益于国内消费升级。公司优化产品结构,扩展品类,推动自主品牌出海,扩张全渠道用户触点,经营业绩有望持续改善。我们预计,公司2024～2026年EPS为0.22/0.28/0.34元,维持买入-A的投资评级,给予2024年45倍的动态市盈率,相当于6月目标价为9.88元。

   风险提示:行业竞争加剧,原材料价格大涨,人民币大幅升值。