小商品城(600415):主业稳健增长,新业务表现亮眼

公司发布2024半年报,24H1营收67.66亿/+31.10％,归母净利14.48亿/-27.54％,扣非归母净利14.19亿/-22.86％。24Q2单季度,公司营收40.85亿/+34.36％,归母净利7.35亿/-5.31％,扣非归母净利7.28亿/-4.14％。公司为国内小商品批发龙头,市场经营主业基本盘稳健,市场扩建＆涨租持续推动成长;Chinagoods、义支付平台规模及变现能力有望持续提升。维持"增持"评级。

   主业及新业务营收提升,投资收益变动拖累盈利表现。公司24H1实现营收67.66亿/+31.10％,归母净利润14.48亿/-27.54％,扣非归母净利润14.19亿/-22.86％。公司收入增长主要因市场经营/商品销售/贸易服务收入明显增长,增幅分别达到25.99％/37.24％/30.63％;利润的下跌主要因投资收益及资产处置收益减少,但市场经营及贸易服务净利润增加5.01亿,主业及新业务利润增长明显拉动盈利表现。24Q2单季度看,公司实现营收40.85亿/+34.36％,归母净利润7.35亿/-5.31％,扣非归母净利润7.28亿/-4.14％。

   Chinagoods及YiwuPay交易额高速增长,新业务持续表现亮眼。公司新业务在24年上半年继续延续亮眼表现,报告期内,大数据公司净利润7,279万/+56.89％;Chinagoods平台GMV达到450亿元/+40.6％,报告期内,Chinagoods平台新增注册采购商逾40万,累计已超过445万人;此外公司新增45个第三方数字化服务产品,累计上架涵盖内容建设、贸易服务等194个数字化服务产品,目前已有1.7万用户深度体验小商AI系列。报告期内,YiwuPay累计处理超过120亿跨境人民币支付交易额,覆盖150多个国家和地区。报告期内,快捷通净利润2,738万/去年同期为-572万,实现大幅增长。

   24Q2毛利率微降,各项费用率优化。24Q2公司毛利率为29.16％/-1.12pct,具体为销售费率1.38％/-0.39pct,管理费率2.85％/-2.38pct,财务费率0.70％/+0.32pct;净利率18.10％/-7.55pct,净利率下降主要因投资收益从上年同期的2.57亿降至6573万。

   投资建议。义乌市场进出口繁荣,公司为国内小商品批发龙头,市场经营主业基本盘稳健,市场扩建＆涨租拉动增长;同时公司Chinagoods平台及义支付平台GMV高增长,交易+支付+物流全方位强化贸易服务,变现能力有望持续提升,第二增长曲线持续拉动增长。预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为25.8/32.8/39.7亿,维持"增持"评级。

   风险提示:市场扩建不及预期,投资收益波动,新业务进展不及预期