胜宏科技(300476):厚植AI技术创新,海外产能布局日趋发力

公司发布2024年半年报,24H1营收利润双增,在AI算力、AI服务器等领域"深耕细作"将为满足下半年国内外客户需求增长积蓄力量,维持买入评级。

   支撑评级的要点AI技术创新与成本优化双轮驱动,公司24H1业绩稳健增长。公司24H1实现营收48.55亿元,同比+32.29％,实现归母净利润4.59亿元,同比+33.23％,实现扣非归母净利润4.62亿元,同比+31.00％。盈利能力来看,公司24H1实现毛利率20.61％,同比-0.36pct,实现归母净利率9.45％,同比+0.07pct,实现扣非归母净利率9.50％,同比-0.09pct;公司24Q2实现营收24.64亿元,同比+28.84％/环比+3.02％,实现归母净利润2.49亿元,同比+13.60％/环比+18.99％,实现扣非归母净利润2.55亿元,同比+7.02％/环比+23.37％。公司24Q2实现毛利率21.69％,同比-0.06pct/环比+2.20pcts,归母净利率10.12％,同比-1.36pct,扣非归母净利率10.35％,同比-2.11pct。上述变化主要系:1)公司MFS集团全面赋能,优异表现助推公司业绩增长;2)抢先布局并加大人工智能、数据中心等技术研发,助力高端AI数据中算力产品实现量产;3)强化成本管理并优化AI服务器、AI算力、光传输交换机等技术工艺,实现降本增效。

   持续推进PCB技术研发革新,抢占AI与汽车电子战略高地。公司24H1累计研发投入1.98亿元,外引专业管理与技术人才257名,并收购PSL提升PSB产业链完整度。公司围绕"CPU、GPU"的技术路线展开技术布局,紧盯人工智能、AI服务器、AI算力卡、AIPhone、AIPC、智能驾驶、新能源汽车、新一代通信技术等行业技术发展前沿。24H1公司开展了针对AI算力下一代传输PCIe6.0协议与芯片Oakstream平台技术;800G/1.6T光传输在光模块与交换机上单通道112G＆224G的传输技术;下一代6G通讯技术;L3/L4等级自动驾驶技术等多个高端领域所需技术进行研发与攻关。工艺能力方面,完成对高多层精密HDI5.0mm和高多层PCB8.0mm厚板的设备优化与改造,大孔径盲孔填孔能力与超薄芯板能力建制。

   收购APCB泰国工厂,海外业务布局持续发力。8月9日公司发布公告,拟通过全资子公司"新加坡胜宏"及"PSL"以现金形式收购"APCB"100％股份,收购总价不超过2.8亿元人民币。APCB在泰国拥有成熟的生产体系、业务资质和人才团队,第一大客户为全球知名的节能整体解决方案领导厂商。本次收购系公司实施全球化战略的举措之一,收购完成后,APCB将成为公司在泰国的生产基地,以及海外业务拓展的桥头堡,有利于快速满足客户的海外交付需求,打造全球化供应能力。泰国生产基地的形成,亦将有力带动公司国内工厂订单需求的增长。

   估值考虑公司厚植AI相关技术布局,不断推进工艺升级及技术创新,且日益完善海外产能布局,积极全球化战略。我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入115.00/138.00/158.70亿元,实现归母净利润分别为12.76/15.98/17.23亿元,对应2024-2026年PE分别为23.4/18.7/17.3倍。维持买入评级。

   评级面临的主要风险AI相关产品技术研发不急预期、宏观经济波动风险、海外产能推进不及预期。