胜宏科技(300476):AI算力多业务线突破＆MFS业务整合顺利,24H1公司业绩高增-2024年半年报点评

事项:

   2024年8月16日公司发布2024年半年度报告:公司2024H1实现营收48.55亿元(YOY32.29％);归母净利润4.59亿元(YOY33.23％),扣非净利润4.62亿元(YOY31％)。

   2024Q2实现营收24.64亿元(YOY28.84％);归母净利润2.49亿元(YOY13.60％,QOQ18.99％),扣非净利润2.55亿元(YOY7.02％,QOQ23.37％)。

   评论:

   AI算力业务多业务条线突破＆MFS业务整合顺利,24H1业绩高增。24H1业绩增长主要系:(1)AI多业务线取得进展,高端AI数据中心算力产品5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品顺利进入量产,1.6T光模块进入量产(2)公司对MFS集团进行全方位赋能,2024H1MFS集团营收同比增长13％,净利润同比增长104％(3)强化成本管理,实现降本增效,坚持创新驱动筑牢技术优势,开展了针对AI算力、AI服务器产品下一代传输PCIe6.0协议与芯片Oakstream平台技术,800G/1.6T光传输在光模块与交换机上单通道112G＆224G的传输技术。

   AI算力:加速海外布局,服务头部客户享受发展红利。AI服务器PCB量价齐升,其中PCB材料升级＆加工难度升级(HDI渗透率提升)带来价值量提升。公司在服务器PCB领域公司前瞻布局,拥有客户、产品、制造能力(HDI)、海外布局等优势:(1)客户方面公司与头部玩家英伟达、AMD、微软、思科等达成合作关系(2)产品布局上公司AI数据中心5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品顺利量产(3)制造能力上AI服务器材料＆加工难度进一步升级,AI服务器HDI需求量提升,公司前瞻布局HDI领域,2019年HDI一期工厂投产,2023年实现14层AnylayerHDI板量产,目前实现6阶HDI量产(4)海外产能布局方面公司2024年3月布局泰国、越南产能,8月公告拟收购APCBElectronics(Thailand)100％股份加速泰国布局。

   汽车:电动化智能化驱动公司汽车PCB业务上行。根据Trendforce预测2022～2026年汽车PCB市场有望由92亿美金增长至145亿美金,4年CAGR12％。公司是全球最大电动汽车客户的TOP2PCB供应商,销售额逐年增长,同时公司已经引进多家国际一流的车载Tier1客户;目前产品广泛应用于ECU、BMS、Inverter、OBC等部件,同时供应车灯、智能驾驶ADAS、自动驾驶运算模块(多阶HDI)、车身控制模组(1阶HDI)和新能源车的三电系统用PCB。

   投资建议:AI算力+汽车驱动PCB行业新一轮增长,公司是内资PCB龙头,在数通、汽车领域服务头部客户有望深度受益本轮行业发展。公司AI多业务条线进展顺利,我们上调公司24-26年归母利润预测至12.54/20.09/27.02亿元(原值12.35/15.87/18.79亿元),参考可比公司沪电股份、深南电路、世运电路,给予公司25年20X目标PE,目标价46.6元,给予"强推"评级。

   风险提示:AI算力、汽车需求不及预期,竞争格局恶化,原材料大幅上涨