华纬科技(001380):业绩表现符合预期,员工持股计划彰显公司发展信心

事件内容:8月16日盘后,公司披露2024年中期报告,2024年上半年公司实现营业收入7.07亿元,同比增长40.71％;实现归母净利润0.81亿元,同比增长26.80％;实现扣非后归母净利润0.75亿元,同比增长25.12％。

   公司2024年上半年收入增长主要受核心产品悬架系统零部件驱动,我们推断悬架系统零部件收入增长或与稳定杆产销推进有关。2024H1公司收入为7.07亿元,同比增长40.71％,上半年收入增长主要受悬架系统零部件销售增长驱动,24H1悬架系统零部件对应收入为5.89亿元,同比增长52.07％。我们推断悬架系统零部件销售增长或与稳定杆产销推进存在关联,一方面,公司"年产900万根新能源汽车稳定杆和年产10万套机器人及工程机械弹簧建设项目"去年开始投产,产能可能正在逐步释放,或进一步强化稳定杆产品供应能力;另一方面,公司在核心客户吉利汽车、比亚迪的稳定杆份额相对还不高,今年2月在吉利汽车的稳定杆份额仅为30％、在比亚迪的份额仅在10％以上,比较悬架弹簧,尚具备较大份额提升空间;叠加相关厂商吉利、比亚迪24H1新能源汽车销量同比分别增长116.93％、28.46％,公司稳定杆产品可能销售良好。

   24H1净利润增速低于收入增速,或主要由于下游竞争加剧及产品结构变动导致的毛利率下降。2024年上半年公司营业收入同比增长40.71％,归母净利润同比增长26.80％,归母净利润增速低于收入增速,主要由于公司毛利率较上年同期减少4.9pct导致。公司毛利率下降,我们推断一方面或因毛利率相对较低的稳定杆销售占比提升,根据2023年数据,稳定杆毛利率仅为17.32％,低于悬架弹簧的30.51％的毛利率;另一方面,上半年新能源车企价格战背景下,供应链毛利率或有所下降。

   但展望下半年,随着以宝马、奔驰、奥迪为代表的豪华汽车品牌宣布退出"价格战"、蔚来、沃尔沃等车企对优惠幅度进行回调,未来车企价格竞争或有所缓解,有望带动供应链毛利率企稳向好。

   员工持股计划发布或侧面显示公司对业绩稳定增长的预期,重庆产能建设的持续推进有望为未来业绩增长奠定基础。1)公司于7月发布2024年员工持股计划,激励员工积极性的同时或显示公司对业绩稳定增长的信心。公司发布《2024年员工持股计划(草案)》,该计划拟激励公司核心管理人员及骨干员工不超过30人,计划业绩考核目标值为2024年营收同比增长不低于20％,或2024年净利润同比增长不低于15％;触发值为2024年营收同比增长不低于10％,或2024年净利润同比增长不低于5％。2)公司推进重庆建设项目,或为未来增长夯实基础。据公司7月15日公告,此前披露的投资额为6亿的"华纬科技重庆生产基地"项目对应土地已由全资子公司华纬汽车零部件(重庆)与重庆市渝北区规划和自然资源局签订《国有建设用地使用权出让合同》,后续将按合同约定缴纳土地出让金并办理相关权证。西南地区为我国重要的汽车产业集群地,公司有望通过强化在重庆的产能布局,强化对吉利汽车、长安汽车、长城汽车、赛力斯、理想等当地车企客户的供应能力。

   机器人用机械弹簧已对下游龙头ABB形成量产供应,伴随对应产能建设逐步进行,公司有望受益于机器人产业的快速发展。据公司投资者关系记录显示,公司机器人用机械弹簧已实现对ABB的量产供货,目前正在拓展量产;ABB是全球最早一批生产工业机器人的企业,在该领域已形成了一定的先发优势,产品线覆盖多关节机器人、协作机器人、SCARA机器人、喷涂机器人、并联机器人等多个品类,通过跟随下游龙头,公司或有望较好受益于机器人产业快速发展。同时,公司"年产900万根新能源汽车稳定杆和年产10万套机器人及工程机械弹簧建设项目"产能正在爬坡,或为公司机器人领域业务发展奠定良好基础。

   投资建议:公司2024H1业绩表现符合预期。展望下半年,以旧换新等政策助力之下,汽车行业景气或有望延续;叠加稳定杆作为悬架系统另一重要产品,供应渗透有望继续攀升,公司业绩预期可能较为稳定。而拉长周期来看,除核心应用场景汽车外,公司持续推进产品向机器人及工程机械领域的应用拓展,增长空间有望被进一步打开。我们维持此前预期,我们预计2024-2026年营业总收入分别为15.28亿元、20.23亿元、25.09亿元,同比增速分别为22.91％、32.44％、23.99％;对应归母净利润分别为1.99亿元、2.67亿元、3.32亿元,同比增速分别为21.05％、34.43％、24.47％;对应EPS分别为1.09元、1.46元、1.82元,对应PE分别为15.0x、11.1x、8.9x(以8月19日收盘价计算),维持"增持-A"建议。

   风险提示:下游需求不及预期的风险、汽车行业政策风险、产能建设不及预期的风险、原材料成本上升风险、毛利率波动风险、存货发生跌价的风险、应收账款发生坏账的风险、汇率风险、控制权集中的风险、业务规模扩大产生的管理风险、技术开发的风险、技术人才流失的风险、税收优惠政策风险等风险。