华纬科技(001380):业绩增长符合预期,产能持续释放-2024年中报点评

收入稳健增长,利润端短期承压。2024年H1公司实现营业收入707亿元,同比4071％％;归母净利润0.81亿元,同比268％％;扣非归母净利润0.75亿元,同比2512。单季度来看,Q2公司实现营业收入401亿元,同环比39.7831.43％％;归母净利润0.41亿元,同环比+1017％/％/+045％％;归母净利润0.39亿元,同环比+14.34％/+。利润增速慢于收入,主要因为设备、模具、人员等方面投入大,新产品开发多,小批量产品供货多,新投的设备尚在磨合期,人员效率还不高,产能还处于爬坡阶段,再叠加稳定杆端还处于抢占市场份额的阶段,稳定杆的毛利率较低。

   产品端,产品结构不断优化,单车价值提升。一方面,受益于产能拓展和客户开拓,稳定杆的收入不断提升。按业务拆分,2024年H1公司悬架系统制动系统阀类及异形零部件分别同比+520730117.79％％,其中上半年悬架弹簧收入超过4亿,同比+33％,稳定杆收入1.87亿,同比大幅+业务占比提升至26.4％2021年仅为14.26％14.26％)。稳定杆放量得益于核心客户的增量,吉利、比亚迪、长城上半年同比增量都接近或超过50％50％,其中吉利增量最高同比+。另一方面,公司从单个零部件向系统产品转变,单车价值量提升的同时也更符合商业模式。悬架弹簧和稳定杆同为悬架系统零部件,客户重合度高,采购团队相近,业务模式相近。

   客户端,稳固优质客户,积极开拓市场。公司抓住国产自主品牌快速发展的机遇,积极持续拓展市场以取得新客户认证,同时与合资、外资企业不断进行交流,2023年成功获得了Stellantis的定点项目截至2024年上半年已经获得3个定点项目。公司的产品已成功进入了比亚迪、吉利、长城、长安、红旗、北汽、上汽、奇瑞、江淮、理想、小鹏、蔚来、领克等客户供应链体系中同时还进入了采埃孚、瀚德、克诺尔等海外知名汽车零部件供应商的全球供应链体系积累了深厚的客户资源和良好的市场口碑。

   募投项目产能不断释放,设立全资子公司完善产能布局。新增年产8000万只各类高性能弹簧及表面处理技改项目"预计在2024年年底完成、"高精度新能源汽车悬架弹簧智能化生产线项目"预计在2025年3月完成,"年产900万根新能源汽车稳定杆和年产10万套机器人及工程机械弹簧建设项目"预计在2025年年底完成。同时,公司于2024年3月在重庆设立全资子公司,并建设生产基地,项目计划总投资约6亿元,利于就近配套周边主机厂。

   【投资建议】公司是国内汽车弹簧领军企业之一。短期内,随着比亚迪、吉利、长城、长安等客户增量以及产能的不断释放,公司悬架弹簧和稳定杆业务有望快速增长。中长期来看,我们看好公司产品应用领域的拓展,除了汽车之外,公司产品已延伸至工业机器人、工程机械、电气能源、轨道交通等下游应用场景,有望实现营收和利润的共同增长。

   根据行业竞争和公司经营情况,我们调整公司盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入分别为1568.13/1908.68/2235.67百万元,分别同比+26.15％/+21.72％/+17.13％,归母净利润分别为204.49/253.67/302.28百万元,分别同比+24.63％/+24.05％/+19.16％,对应PE为15/12/10倍,EPS为1.12/1.39/1.65,维持公司"增持"评级。

   【风险提示】产能建设不及预期;

   客户拓展不及预期;

   原材料成本上升风险。